基础安全后起之秀，新兴网络安全排头兵。安恒信息于2007 年成立之初便以应用安全和数据安全作为切入点，成功进入网络信息安全市场。公司核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列，同时公司围绕着云计算、大数据、物联网、工业互联网为代表的新一代信息技术，形成了以“新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系。受益于网络信息安全平台及安全服务业务高速增长，2016-2018 年公司收入和利润年复合增长率分别为42.2%和941.3%。
网络安全迈入“黄金时代”，千亿市场空间料将开启。我国网络安全投入相对于全球平均水平还有较大差距，中短期来看，网络安全法、等保2.0 等相关法律法规逐步落地，护网行动力度加大，推动安全市场的高速增长；长期来看，社会对安全的重视程度提升，新兴技术的不断涌现，料将推动网络安全发展步入新纪元。站在当前时点，网络安全景气度逐渐提升，商业模式、渠道体系正在发生积极变化，市场格局也有望逐渐优化，我们认为网络安全已经步入发展的黄金时代。根据IDC 预测，2019 年中国网络安全市场总体支出将达到73.5亿美元，到2021 年中国网络安全将形成千亿级市场，未来5 年，中国网络安全市场总体支出复合增速预计为25.1%，远高于9.44%的全球水平。
“新场景”与“新服务”驱动公司在新兴安全赛道上一往无前。1）公司在大数据、云计算、物联网安全等“新场景”方向走在市场前列。云安全领域，公司是阿里云和华为云重要合作伙伴，云安全产品已经上线包括阿里云、腾讯云、华为云、AWS 亚马逊、中国电信天翼云、中国联通沃云等在内的十多家国内外主流公有云平台；大数据安全领域，2018 年公司监管类态势感知系统中国市场覆盖度排名第一；物联网安全领域，公司和浙江省公安厅、海康威视、大华股份达成战略合作，并掌握一线的研究数据与实验成果。2）公司风暴中心推出SaaS 云安全服务模式实现了云监测、云WAF、云DDoS 清洗以及云端威胁情报的服务能力，叠加城市安全大脑、全天候“三位一体”的态势感知、国家级网络安保团队构成了公司智慧城市安全运营中心服务的核心能力。2018年以来公司陆续成立湖北、衢州、金华等子公司，大力开拓全国智慧城市安全运营业务。
投资建议：根据核心假设，我们预测公司2019-2021 年归母净利润为0.83 亿、1.19 亿、1.61 亿元，对应PE 为81 倍 、57 倍和42 倍。公司作为新兴安全领域领航企业，业务正处于高速发展期，参考海外对Palo Alto、Zscaler 等新兴安全厂商的估值方法，我们认为优先考虑采用PS 和PSG 两种方法进行估值，1）PS 估值：参考可比公司平均估值，同时考虑公司业务布局前瞻，创新能力与品牌建设均处于市场领先，未来3-5 年均有望保持高速增长，给予一定估值溢价，给予公司2020 年10 倍PS，对应目标市值为130 亿元。2）PSG 估值：参考可比公司平均估值，给予公司2020 年0.27 倍PSG，对应目标市值为144.3亿元。综上分析，我们给予公司目标市值区间为130-144.3 亿元，对应目标价区间175.7-195 元，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：实控人变更、技术迭代、市场竞争加剧、渠道商管理不善。