本报告导读：
中微公司是领先的半导体设备制造商，其CCP 刻蚀设备在全球领先晶圆产线量产，随着全球半导体景气度提升及内资建厂进一步拉动，将迎来快速成长。
投资要点：
首次覆盖，给 予增持评级，目标价102.13 元。我们预计 2019-2021年公司归母净利润为1.76/3.33/ 5.32 亿元，同比增93%、90%、60%，EPS 分别为0.33、0.62、0.99 元，给予公司2020 年19.5 倍PS，对应目标价102.13 元。
中微半导体在介质刻蚀设备、TSV 硅通孔刻蚀设备以及MOCVD 设备三大细分领域排名世界前三，业绩成长迅速。公司产品技术领先同时在下游产线的拉动下， 3Q19 业绩取得大幅增长。
公司CCP 刻蚀设备在全球领先产线中量产，未来受益于全球化趋势以及产线扩产，下游需求将进一步加大。目前制造产线对国产刻蚀设备需求量进一步加大。据测算仅长江存储与华虹系采购中微CCP 刻蚀设备17/18/19 订单金额分别约为3/3.9/5.7 亿元，而收入金额分别为0/3/5.9 亿元，2019 年采购与收入金额分别同比提升46%、95%。
2020 年及以后更多产线扩产采购，公司未来刻蚀设备业绩将取得巨大成长。
公司MOCVD 设备打破垄断，市占率逐渐上升。公司MOCVD 设备下游的LED 芯片市场在2020 年景气度有望企稳，同时随着MiniLED、Micro LED 等技术的发展，全球MOCVD 市场市场规模将进一步增长。公司MOCVD 产品不断取得突破，市占率逐渐提升。
风险提示。LED 行业景气度不及预期；下游产线资本支出不及预期；公司新产品开发及验证进度不及预期。