一、事件概述
事件：12 月16 日，公司发布2019 年度业绩预告：归母净利润11.5 亿元至12.5亿元，同比增长101.6%至119.13%。
二、分析与判断
19 年全年业绩预告符合预期，环比有望改善业绩预告符合我们之前的判断。预计Q4 单季归母净利润2.99 亿元至3.99 亿元，同比增长59.7%至113.4%，环比-19.8%至7%。业绩大幅增长主要受益于：5G订单较为充裕；经营持续改善，毛利率同比提升；规模效应持续显现，盈利能力持续提升；直接出口至美国业务占比低，受贸易摩擦影响小。
5G 产品批量供货，企业通讯订单饱满，高速板等高端产品市占率有望提升1、5G 产品已经向全球主要通讯设备厂商批量供货，业务占比持续提升。公司作为5G PCB 核心供应商之一，将持续受益5G 基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。
2、下游高速服务器、数据存储、交换机和路由器等产品需求持续增长，由于服务器用高速板对信号传输速度和信号完整性要求高，高速覆铜板原材料相比普通覆铜板贵数倍，预计明年5G 规模基建将带动高速板量价齐升，青淞厂和黄石一厂技改后将有效提升高端PCB 产能，市占率有望继续提升。目前高毛利率14-38 层企业通讯市场板和办公工业设备板是公司收入主力，收入增速较快，有效带动整体盈利能力提升。
中高端产品结构持续优化，黄石沪士已顺利投产尽管前三季度国内汽车销量萎缩、中低端汽车板产品竞争激烈，公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入和订单导入，产品结构和生产效率持续改善，汽车板盈利能力稳中有升，将持续受益ADAS 和新能源汽车政策。9 月份黄石二厂部分制程已经开始试机，目前黄石沪士汽车板产线已经顺利投产。沪利微电持续提升生产效率并导入新技术。
三、投资建议
公司是国内领先的通讯和汽车PCB 供应商，长期受益5G 基建和汽车电子化趋势。预计19/20/21 年EPS 分别为0.71/0.90/1.07 元，对应PE 分别为34X/27X/23X。
参考SW 印制电路板行业PE 估值为40 倍，维持公司“推荐”评级。
四、风险提示：
1、产能投放不及预期；2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑；3、5G 进展不及预期