核心观点
公司预计2019 年前三季度实现归母净利润2.45-3.06 亿元(同比+100-150%),重组资产持续释放业绩,助力公司高速增长。维持公司2019-2021 年归母净利润预测3.50/4.57/5.74 亿元。公司布局多优质赛道,技术筑底享景气期,高速成长动力充足,2019 年合理估值区间为35x-40x,维持“买入”评级。
业绩预告高增长延续,重组资产持续增厚业绩。公司发布2019 年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润2.45-3.06 亿元,同比+100%-150%;其中,三季度单季预计实现归母净利润1.03-1.26 亿元,同比+80%-120%。公司在技术平台基础上,多领域业务协同增长,2018 年重组资产(怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制)自9 月开始按收购股权比例,并表归母净利润,上述资产持续释放增长动力,筑底公司业绩在2019 年持续高速增长。
优质赛道景气渐至,多元布局动力充足。公司业务涉及新能源汽车产品、商业显示、智能焊机、变频家电电控、轨道交通、通信电源等,上述业务在上半年实现快速增长。公司通过深度定点北汽新能源产业链,伴随公司主供的EU 系列2019 年1-8 月累计产量达5.71 万辆,北汽全年目标仍在可控范围内,预计公司新能源相关业务迎来爆发式增长。工业电源产品中,上半年通信电源业务显著增长,后续随着行业5G 建设风口来临,公司上述业务有望维持2-3 年的高速增长。智能卫浴上半年受小米订单影响,收入增速为4%,下半年开始公司排产与新客户绑定逐渐发力,预计板块收入增速三季度起有望再度提升。
三家子公司业绩承诺筑底,发行可转债进一步收购怡和剩余股权。公司于2018年9 月完成收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股权,并于年内筹划发行可转债收购怡和卫浴剩余14%股权,9 月上述可转债发行工作已获得证监会发审委审核通过,尚待书面核准文件。三家子公司2019 年业绩承诺分别为9500/7000/1800 万元,截至2019H1,上述子公司分别实现净利润3200/6731/873 万元,考虑到下半年北汽产品需求有望维持高位以及智能卫浴产品增速有望修复,我们预计三家子公司基本可完成全年业绩承诺,并支撑公司业绩未来持续增长。
风险因素:新能源汽车产销不及预期;国际贸易摩擦风险;可选消费需求走弱;存货跌价;新兴业务拓展不及预期。
投资建议:公司以高技术协同和积累打造多元业务布局,面向多个下游大空间且景气度较高的行业,长期发展动力足、空间大,维持公司2019-2021 年归母净利润预测3.50/4.57/5.74 亿元,对应2019/2020/2021 年EPS 预测为0.75/0.97/1.22 元,对应当前股价PE 为26x/20x/16x,我们认为公司2019 年合理估值区间为35x-40x PE,维持“买入”评级。