公司发布2019半年报。上半年,公司实现营收16.60亿元,同比增61.06%,综合毛利率24.84%,同比降4.32pct,归母净利1.62亿元,同比增148.07%,剔除少数股权并表影响(按当前持股测算),我们预计利润同口径增速在66%左右。
单2季度,公司收入8.87亿元,同比增37.11%,归母净利润1.04亿元,同比增153.65%,综合毛利率25.09%,同比降3.92pct;环比提升0.54pct。
公司收入快速增长,主要源于新能源汽车、商业显示、智能焊机、变频家电、轨道交通、通信电源等业务持续快速增长。毛利率下降4.32pct,我们认为主要源于毛利率相对较低的新能源&轨交业务收入占比大幅提升,且毛利率出现较大下降(同比降11.42pct)。销售规模快速增长,使公司期间费用率显著下降4.43pct。
新能源车业务高歌猛进。受益于北汽EU等车型放量,子公司深圳驱动收入5.82亿元,同比增192%,净利润6731万元,同比增133%,全年来看,我们预计深圳驱动收入端有望延续高增势头。
智能卫浴短期增速放缓。智能卫浴受智米产品去年同期集中发货,基数较高影响,短期增速放缓,子公司怡和卫浴收入微增4.23%。我们预计,随着公司积极开拓新客户,下半年智米有望影响消除,全年看,怡和卫浴收入端增速有望回升。目前国内智能马桶普及率非常低,长期看,行业成长潜力大。
本部业务,整体实现较快增长。本部,显示电源&变频家电电控合计收入5.10亿元,同比增32%,工业电源收入2.46亿元,同比增43.62%,均实现较快增长。
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为3.50亿元、4.64亿元、5.93亿元,对应EPS分别为0.75元、0.99元、1.26元。参考可比公司估值,给予2019年33-37XPE,对应合理价值区间为24.75-27.75元,维持“优于大市”评级。
风险提示。新能源车行业需求低于预期,技术孵化进度低于预期,下游拓展不及预期。