公司发布三季度业绩：2019 年1-9 月，营收398.39 亿元，同比增长17.86%，归属于公司股东的净利润为80.27 亿元，同比增长8.54%，业绩符合预期。
经营分析
营收和利润同比增长环比提速， 经营情况逐季向好。三季度单季实现营收159.15 亿元，同比增长23.12%，归属于公司股东的净利润为38.1 亿元，同比增长17.31%，三季度的营收和利润同比增幅高于二季度，Q3 费用率24%，较Q1 的27%及Q2 的26%改善明显，整体来看，逐渐向好情况明显。三季度毛利率达到46.61%，较去年同期的45.57%有所提升。主要原因为PBG 业务逐渐回暖，EBG 业务持续有新增需求，如视觉和雷达等传感器的结合，在交通等领域形成了新的应用，此外公司管理水平也在逐渐提升。
海外营收趋于平稳，国内需求逐渐回暖，创新业务拉动，预计四季度积极向好。公司预告2019 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为5-20%，按照预测的中值测算，四季度单季净利润为47.95 亿元，同比增长21.08%。受到中美贸易摩擦及美国将公司列入实体清单的影响，公司海外营收有所波动，美国营收继续下滑，土耳其受制裁也有所影响，整体来看，海外营收趋于平稳。我们认为，国内需求逐渐向好，PBG 四季度有望稳中有进，EBG 业务快速增长有望继续保持，尤其是一些新的需求，如垃圾分类监控、ETC 等，SMBG 业务有望逐步恢复，萤石业务、机器人业务盈利有望继续提升，汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长，公司也在积极进行各项费用的管控，费用率下降非常明显，我们预测四季度业绩有望积极向好。
部分美国供应商已开始供货，影响逐渐减小，继续加大研发力投入，迎接5G 时代新变化。目前部分美国供应商已开始供货，如安霸的芯片及硬盘供应商等，上游原材料的禁令影响正在逐步减少，公司在积极储备一些关键进口原材料，也在积极研发新的方案。公司继续加大研发投入，前三季度研发费用40.07 亿元，同比增长30.2%，占营收的10.04%。我们认为，短期来看，公司还会受到贸易摩擦及列入实体清单因素的影响，但是从中长期来看，公司业务布局扎实，渠道逐级下沉，正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。5G 时代，在AI、高清视频监控及新兴需求的驱动下，安防行业将焕发新的生机和活力，公司作为全球安防龙头有望积极受益。
投资建议
预测公司2019-2021 年净利润分别为130.7、156.2 及188.3 亿元，EPS 分别为1.39、1.67、2.01 元，现价对应PE 为21.7、18.2、15.1 倍。我们给予公司2020 年25 倍估值，维持“买入”评级，上调目标价至41.75 元。
风险
中美贸易摩擦，列入实体清单，竞争进一步加剧，AI、超高清渗透不达预期。