事件
业绩：2019 年三季度实现营业收入32 亿元，同比增长24%；归母净利润为1.7 亿元，同比增长76%；基本EPS 为0.4 元，平均ROE 为4.71%。公司业绩符合行业趋势，盈利能力持续加强，静待高端钛材四季度发力。
增发预案：拟非公开发行募集资金金额不超过21 亿元，用于高品质钛材生产及研制项目、补充流动资金。
经营分析
订货增长叠加结构优化驱动增长，盈利能力加强，ROE、毛利率同比提升1）公司业绩持续增长。三季度实现归母净利润1.7 亿元，同比增长76%；ROE 为4.71%，同比提升1.9pct。
2）业绩提升主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司前三季度钛产品销售量实现17376 吨，同比增长73%；产品高端化趋势不减，毛利率同比提升1.4pct。公司预付账款（材料采购，同比增长83%）、预收账款（销售合同预收，同比增长93%）印证公司在手订单饱满。
拟非公开发行募集不超过21 亿元，用于高端钛材生产线及科研等项目1）拟非公开发行募集资金不超过21 亿元，用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设项目及补充流动资金。
2）公司是中航工业深钛材供应商，引领我国最新机型及国产航发的钛材配套，同时正加快国家化脚步，是波音、空客等国际公司的合作伙伴。本次高端钛材产线及研制项目的开展有利于公司扩大产能、产品高端化，以满足未来航空航天、海洋工程等更多高端应用，增强国际竞争力。
盈利调整与投资建议
我们维持公司盈利预测不变，预计2019-2021 年归母净利润2.6/3.7/4.4 亿元，EPS 为0.61/0.87/1.01，对应PE 为39/27/23 倍。我们给予公司2020年PE40 倍，6-12 个月目标价35 元（未考虑摊薄）。若考虑增发，2019-2021 年预计摊薄后EPS 为0.51/0.72/0.84。
风险提示
航空重点型号放量不及预期；大炼化项目投资进程不及预期；环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。