事件: 公司发布2019年三季报，报告期内公司实现营业收入622.05亿元，同比下降-6.37%;实现归母净利润22.14亿元，同比下降9.28%。
投资要点:
单季度盈利能力，公司三季报符合预期：2019三季度公司累积实现归母净利润22.14亿，同比下降9.28%；单季度公司实现归母净利润9.37亿，同比下降15.13%，业绩符合预期。三季度公司环比出现下滑的主要原因是一方面18年三季度PTA出现了一大波暴涨，季度均价达到了7570元，而2019年3季度PTA均价仅为5500元，相差幅度为2070元，PTA价格同比下滑了27%；另一方面，三季度国内外形势复杂，中美贸易摩擦加剧以及人民币大幅贬值，都给公司业绩带来了一定影响。但单从过往来看，公司2019三季度实现归母净利润9.37亿，已经是公司历史单季度第二高盈利，体现了公司在受到外部冲击的抗风险能力和盈利能力。
文莱炼化一期项目已转入全面试车，产业链一体化升级：9月6日，公司宣布文莱一期项目产出产品，我们预计大概率文莱项目会在四季度转固，会给公司带来新的业绩增量。该项目拥有三方面优势：1.政策优势（税收减免）；2.经营优势（进口原油方便、成品油将就近销往东南亚市场、化工品下游配套消化）；3.技术优势（最新的灵活焦化工艺、液相柴油加氢技术、项目自产蒸汽配套燃煤发电）。预计项目投产后公司产业链一体化将实现升级。
盈利预测与投资建议： 预计公司19-21 年归母净利润分别为41.07/51.29/63.63 亿， 对应EPS 为1.56/1.95/2.42, 对应PE 为10.01/8.02/6.46,维持“增持”评级。
风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需求疲软。