事件
10 月18 日晚，公司发布2019 年第三季度报告。
2019 年1-9 月，公司实现营业收入103.11 亿元，同比增长27.99%；归属于上市公司股东的净利润为27.05 亿元，同比增长236.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.05 亿元，同比增长248.33%。
分季度看， 2019Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别为30.84/34.70/37.57 亿元， 同比分别变动
+31.17%/+27.64%/+25.81% ； 归母净利润分别为6.53/10.00/10.53 亿元， 同比分别变动
414.14%/380.75%/124.24%。
公司预计2019 年净利润变动区间约37.05-38.05 亿元,增长区间为146.10%-152.74%。
我们的分析和判断
行业高景气，公司业绩大幅增长
公司主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工。2019年前三季度，受鸡肉供给紧张和需求替代影响，行业景气度持续攀升，肉鸡及鸡产品价格持续攀升并较长时间保持高位，根据博亚和讯数据，2019Q1-3 白羽肉毛鸡价格9.53 元/kg，同比增长18.24%，鸡产品综合价格11.94 元/kg，同比增长20.36%。
公司一体化全产业链的盈利优势凸显，公司产品销售价格显著上涨。公司继续巩固和加强内部精细化管理，经营成本与费用得到有效管控，圣农模式规模效应及管理效益优势逐步显现。报告期内公司实现归属母净利润为27.05 亿元，同比高增248.33%。
盈利能力同比显著改善，期间费用率下降
盈利能力方面，2019Q1-3 公司毛利率为32.70%，同比上升15.36pct；净利率为26.50%，同比提升16.34pct。分季度来看，2019Q1/Q2/Q3 毛利率分别为28.69%/34.37%/34.47%，净利率分别为22.04%/28.82%/28.01%。盈利能力提升主要受益于鸡肉价格持续上涨，加上公司加强内部管控，生产经营效率提高，生产成本下降。
期间费用方面，2019Q1-3 公司销售费用率为2.62%，同比减少0.50pct；管理及研发费用率为1.43%，同比减少0.25pct；财务费用率为1.26%，同比减少0.75pct。费用率下降主要是由于鸡肉价格上涨带来的销售收入同比涨幅较大。
猪肉供给下滑较大，预计2020 年鸡肉产销两旺，价格高位运行由于能繁母猪存栏量对应10 个月后的商品猪出栏量，根据农业农村部数据，2019 年9 月能繁母猪存栏同比减少38.9%，环比减少2.8%，因此我们认为至2020 年上半年生猪供给短缺局面仍难改变，鸡肉是弥补动物蛋白短缺的主要力量，我们预计2020 年鸡肉消费需求提升下价格仍将高位运行。
投资建议：
我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为143.03 亿元和160.42 亿元，同比增长分别为23.87%和12.16%；净利润分别为37.46 亿元和38.44 亿元，同比增长分别为148.82%和2.63%，对应的P/E 分别为8.8x 和8.5x，维持“增持”评级。
风险提示：
鸡肉价格波动风险；原材料价格波动风险；发生疫病的风险。