公司发布 2019 年三季报，业绩符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固，智能板块有望受益于国内电表需求启动；维持买入评级。
支撑评级的要点
三季报盈利增长6%符合预期：公司发布2019 年三季报，1-9 月实现营业收入25.46 亿元，同比下降7.23%；实现归属上市公司股东的净利润6.86亿元，同比增长6.03%，扣非后同比增长7.68%。其中第三季度实现收入8.78 亿元，同比下降22.36%，环比下降9.77%；盈利2.69 亿元，同比增长7.19%，环比增长2.22%。公司三季报业绩符合预期。
光伏电站经营稳健：截至三季度末，公司在手并网光伏电站总容量1.48GW，前三季度实现发电量15.24 亿kWh，上网电量14.63 亿kWh，分别同比增长10.96%、11.34%。上半年公司电费收入7.37 亿元，在光伏板块收入中占比约91%，同比去年上半年有所提升，同时带动公司整体毛利率提升，我们预计公司前三季度毛利率同比提升6.16 个百分点至48.02%亦与电站收入占比提升有关。
智能电表招标量增速近四成，后续业绩增长可期：国家电网2018 年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长，且2019 年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势，2019 年第二批招标量虽环比略有下滑，但2019 年全年7,721 万台的需求总量仍有同比34%的显著增长，其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510 万台，同比增速达39%。公司在2019年第一批招标中中标2.4 亿元，同比增长62%，在南网各区域招标中中标3.79 亿元，同比增长57%，我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放，公司国内电表业务后续有望迎来较快增长。
估值
我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.50、0.59、0.67 元，对应市盈率分别为8.9、7.6、6.7 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内电表需求不达预期。