事件： 公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入398.39亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润80.27亿元，同比增长8.54%。
点评：
Q3业绩符合预期，经营情况逐季向好。此前公司预计今年前三季度归母净利润增速区间为（0%，15%），实际增速为8.54%，处于预告区间偏上位置，基本符合预期。分季度来看，在营收方面，一季度同比增长6.17%，二季度同比增长21.46%，三季度同比增长23.12%；归母净利润方面，一季度同比下降15.41%，二季度同比增长14.98%，三季度同比增长17.31%，经营状况逐季度向好。
企业盈利保持稳定，费用控制能力增强。毛利率方面，公司前三季度毛利率为46.44%，比上年同期提高1.53个百分点，净利率方面，公司前三季度净利率为20.32%，比去年同期降低1.42个百分点，盈利能力总体保持稳定。费用控制方面，公司销售、研发、管理费用率的总和，一季度费用占比是27.32%，二季度是26.70%，三季度是24.44%，呈逐季下降趋势，费用控制有所改善。
国内业务稳中有进，海外业务趋于平稳。国内业务方面，前三季度公司EBG和SMBG继续保持较好增长，PBG业务受宏观经济影响，前三季度需求有所压抑，预计四季度有所回暖；海外业务方面，受贸易摩擦影响，公司海外业务仍存在一定不确定性，美国业务负增长趋势持续，土耳其受美国经济制裁影响，预计也将产生一定冲击。总体而言，公司预计国内业务仍将保持稳中有进的发展态势，而海外业务将进入相对平稳的状态。
物料供应陆续恢复，展望全年预期乐观。受中美贸易摩擦影响，公司年初以来物料供应受到一定限制，对公司产能造成一定影响。目前大部分美国供应商都已陆续恢复供货，上游原材料禁令影响正逐步减小。公司预计全年利润增速区间为（5%，20%），对应Q4实现归母净利润38.94亿元至55.97亿元，同比变动（-1.60%，41.44%），增速中枢为19.92%，考虑到去年Q4利润基数较高，公司整体预期较为乐观。
盈利预测与投资建议。作为全球安防龙头，公司业务布局较为扎实，渠道下沉收效显著，产品线较为丰富，预计中长期收入将保持平稳。因此，预计2019-2020年EPS分别为1.38元、1.67元，对应PE分别为22倍和18倍，上调评级至“推荐”。
风险提示：宏观经济波动，贸易摩擦加剧，技术更新迭代。