事件: 公司公告 2019年半年报,上半年实现营业总收入 7.87亿元,同比增长 21.58%,实现归母净利润 0.16亿元,同比下滑38.91%, 扣非归母净利润同比下降 38.75%。 2019Q2单季度实现营业总收入 4.07亿元,同比增长 9.71%, Q2归母净利润 926万元,同比下降 32.63%。
海内外需求增长符合预期, 国内品牌投入力度加大。 2019H1,公司零食/罐头/干粮的收入分别达到 6.46/1.01/0.27亿元,同比增长 21%/18%/36%。海外市场收入 6.35亿元,同比增长 18.3%,占总收入 81%, 毛利率同比增加 0.95pcts 达 17.2%。 上半年海外订单需求保持较快增长, 受贸易摩擦影响较小, 公司与现有客户保持稳定合作, 并顺利实现新客户拓展。 同时公司上半年进行了价格调整,带动收入、毛利率提升。 国内市场收入达 1.51亿元,同比增长 39.7%,占总收入比例 19%,毛利率 44.04%,同比增加 2.11pcts。在公司持续加大国内市场投入以及产品提价的带动下, 上半年国内销售保持高速增长, 同时自动化生产水平提升也助力公司毛利率水平的提高。 费用方面,销售费用同比增加 59%,费率提升 2.3pcts 至 9.78%,主要原因为公司进一步加大国内市场的品牌营销投入, 布局国内市场的长期发展战略。此外, 财务费用同比增加 910%, 研发费用同比增加 38.17%,公司注重研发投入,持续进行新产品及生产工艺改进研发。
海外市场稳步增长, 国内加强品牌营销促进市占率提升。 公司与海外客户合作稳定、客户粘性较高。 预计随着新老客户订单增长, 配合新产能逐步投产, 海外订单仍将保持稳步增长。 公司在国内的渠道布局完善, 线上合作苏宁、阿里、京东等电商;
线下进入大润发、华润万家等大型商超及数千家专业渠道,并通过参展、 广告投放等方式加大品牌推广, 布局国内市场长期发展战略。 品牌知名度提升有望带动国内市占率快速提高。
投资评级与估值:预计公司 19/20年归母净利润 0.57/0.75亿元,对应 EPS 为 0.33/0.44。维持“ 推荐” 评级。
风险提示: 原材料价格上涨; 海外市场需求下滑;国内市场竞争激烈, 业务拓展不及预期。