业绩总结：（1）公司2019 年三季报实现营收17.4 亿元，同比+14.5%，归母净利润8726.6 万元，同比+33%，扣非后归母净利润7326.9 万元，同比+33.8%。（2）其中Q3 单季实现营收5.6 亿元，同比+11.7%，实现归母净利润2497.9万元，同比+49.5%，扣非后同比+56.6%，Q3 单季度利润增长迅速。
毛利率持续创新高，期间费用率微升，经营性现金流稳健。（1）公司2019 年三季报毛利率同比+2.22pp 至29.6%（Q3 单季+3.83pp 至31%），主要原因是产品结构调整、供应链持续优化、以及自有产品占比的提升；（2）期间费用率同比+1.45pp 至23%，其中，销售费用率同比+1.44pp 至20%，主要受公司次新店房租及物业管理费、人力成本增加所致；管理费用率同比+0.55pp 至3.3%，财务费用率同比-0.53pp 至-0.26%。（3）三季报经营性现金流净额为2136 万，其中Q2、Q3 单季的经营性现金流净额分别为3030、2186 万元，经营性现金流稳健。
加快门店布局，主营业务稳健增长。（1）门店：截止2019 前三季度公司已开设直营门店266 家（包含收购的重庆18 家门店），前三季新开店39 家，关闭14 家，净开店25 家（其中Q3 单季新开店21 家，关闭6 家，净开店15 家，Q3 开店速度明显提升），目前Q4 已签约待开门店33 家，预计Q4 展店将进一步提速。（2）门店销售及电商为公司主要经营方向，前三季度公司门店销售收入15.5 亿元，同比+15.7%，电子商务销售4851 万元，同比+78.1%，公司主业稳健增长。（2）分产品：三季报奶粉类营收8.2 亿元，同比+15.6%，用品类营收4.2 亿元，同比+9.1%，二者合计占总营收的71%。（3）分地区：三季报上海地区营收8.3 亿元（占比51%），同比+3.6%，浙江、江苏、福建地区的营收增速分别为31.2%、17.4%、20.6%。
盈利预测与评级。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.6 亿元、2 亿元、2.5 亿元，EPS 分别为1.53 元、1.96 元、2.45 元，对应PE 分别为29/23/18倍，维持“买入”评级
风险提示：门店拓展速度及门店经营效率不及预期；连锁零售模式存在租金上涨等风险。