事件：公司发布了2019年三季报，公司前三季度实现营业总收入38.86亿元，同比增长17.93%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长26.06%；扣非净利润同比增长24.71%。业绩符合预期。
点评：
预计核心品类保持快增。分产品看，前三季度鲜货类产品和包装产品分别实现营收36.98亿元和774万元，占比分别为97.33%和0.2%。鲜货类产品中，禽类制品、蔬菜产品、畜类产品和其他产品分别实现营收29.57亿元、4.01亿元1144.5万元和3.28亿元，占比分别达到77.83%、10.55%、0.3%和8.65%。预计核心品类保持两位数水平增长。
毛利率微幅下降，净利率有所提升。前三季度公司综合毛利率同比下降0.21个百分点至34.7%。期间费用率与上年同期持平，维持在14.61%，销售费用率同比提高0.32个百分点至8.72%，管理费用率同比下降0.9个百分点至5.35%，财务费用率同比提高0.58个百分点至0.54%。受益于严格控费与投资净收益增加，净利率同比提高0.9个百分点至15.63%。
预计核心区域保持稳增。前三季度，核心区域华中和华东地区分别实现营收10.05亿元和9.63亿元，营收占比分别达到26.5%和25.4%；华南、西南、华北和西北地区分别实现营收7.15亿元、5.45亿元、4.47亿元和0.67亿元，营收占比分别为18.8%、14.4%、11.8%和1.8%；新加坡及香港市场实现营收0.57亿元，营收占比为1.5%。
投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.32元、1.59元，对应PE分别为34倍和28倍。公司渠道仍有扩张空间，业绩有望保持快增，维持谨慎推荐评级。
风险提示。全国市场开拓不及预期、食品安全问题等。