核心品类保持快增。分产品看,上半年鲜货类产品和包装产品分别实现营收23.74亿元和490万元,占比分别为97.5%和0.2%。鲜货类产品中,禽类制品、蔬菜产品、畜类产品和其他产品分别实现营收19.1亿元、2.54亿元768万元和2.03亿元,占比分别达到78.4%、10.4%、0.32%和8.33%,预计核心品类保持两位数水平增长。
毛利率微幅下降,净利率有所提升。上半年公司综合毛利率同比下降1.25个百分点至34.23%。期间费用率同比下降0.49个百分点至14.06%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.12个百分点和0.97个百分点,分别达到8.2%和5.32%,财务费用率同比提高0.6个百分点至0.54%。受益于费用率下降,净利率同比提高0.85个百分点至15.77%。
渠道保持扩张,核心区域保持稳增。上半年末,公司终端门店共计10598家(不含港澳台),较年初净增加683家,已覆盖了全国31个省、自治区和直辖市。核心区域保持稳增。上半年,核心区域华中和华东地区分别实现营收6.51亿元和6.19亿元,营收占比分别达到26.7%和25.4;华南、西南、华北和西北地区分别实现营收4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元和0.42亿元,营收占比分别为18.2%、14.7%、11.9%和1.8%;新加坡及香港市场实现营收0.33亿元,营收占比为1.3%。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.34元、1.61元,对应PE分别为29倍和25倍。公司渠道仍有扩张空间,业绩有望保持快增,维持谨慎推荐评级。
风险提示。全国市场开拓不及预期等。