出售“上风风能(含宇星科技)”,公司聚焦环卫及大固废主业迈出关键一步:公司战略聚焦环卫大固废板块,包括环卫机器人、新能源环卫装备、环卫服务、生活垃圾分类及处置等,充分发挥中联环境的龙头优势;计划逐步剥离或分拆风机、电磁线、环境治理工程等非核心业务,本次交易是公司聚焦环卫及大固废主业迈出的关键一步。
本次交易将为公司带来投资收益合计1.55亿元:上风风能评估值-1831.15万元,交易价格为1000万元,公司将获得投资收益0.28亿元;上风风能的评估值之所以为负,主要由于公司于本年已将全资子公司宇星科技100%股权作价15.81亿元出售给全资子公司上风风能(公司获得投资收益1.26亿元),而上风风能尚未支付对价,该对价15.81亿元作为上风风能的流动负债列示。
成功收购环卫设备龙头中联环境,打造“智慧环卫”体系。2018年11月,公司完成中联环境100%股权收购过户,收购价152.5亿元,资金来源均为增发,增发价7.64元/股。中联环境2018-2020年对赌业绩为9.97/12.30/14.95亿元,收购估值15/12/10倍;2018年,中联环境扣非净利润11.05亿元,超额1.08亿完成承诺。中联环境定位于城乡环卫一体化解决方案提供商,在保持环卫设备龙头地位的同时(环卫机械市场占有率连续15年排名第一),积极研制新能源、智能环卫装备及智慧环卫云平台;同时打造“智慧环卫”体系,在孵化优质环卫客户的同时做大做强自营环卫运营规模,双管齐下强力布局环卫一体化业务。
拐点及趋势已现,环卫运营进入高速增长期。我们测算,2020年环卫运营年化市场空间1653亿,装备年化空间614亿;截至2017年,环卫市场化渗透率39.6%,依然存在较大提升空间。当前时点,行业拐点及趋势已现:1)拐点,2018年,行业进入快速放量期,根据环境司南数据,2018年新年化订单491亿,增长约60%。2)趋势,根据环境司南数据,2018年约有超3000个环卫合同到期并重启招标,以1-3年期为主;16年环卫运营行业新总订单974.45亿,TOP5集中度达49.43%,环卫运营订单呈现集中化、长期化趋势。我们认为,环卫市场化已从试点向成熟推广迈进,利好龙头。
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司聚焦环卫大固废板块,成功收购环卫设备龙头中联重科,抓住环卫运营行业高速成长机遇,环卫运营及设备收入双增。我们调整公司2019-2021年归母净利润预测为14.13/17.60/21.74亿元,增速52%/25%/23%,对应8月12日估值14/11/9倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。