本报告导读：
聚合MDI 均价下行致Q3 利润环比下滑，短期内聚合MDI 的价格在12000-15000 元/吨波动，考虑到未来公司聚氨酯/石化项目投产将增厚业绩，维持增持评级。
投资要点：
维持增持。因 公司新产能持续落地贡献业绩增量，维持2019-21 年EPS 为4.00/4.39/4.84 元，未来聚氨酯/石化/新材料三大板块将持续发力，维持目标价53.21 元，对应2019 年PE13.3 倍，维持增持评级。
三季度利润环比略有下滑：2019 年1-9 月公司实现收入485.39 亿元，同比-12.48%，净利润78.99 亿元，同比-41.75%。第三季度单季度业绩环比略下滑，2019Q3 公司实现净利润22.78 亿元，基本符合市场预期。2019Q3 公司石化产品丙烯、PO、MTBE 等价格环比所有上涨，但MDI 价格下降，导致业绩环比下滑。Q3 纯MDI 华东均价18300元/吨，环比-3200 元/吨，聚合MDI 华东均价12950 元/吨，环比-2400元/吨。前三季度国内聚合MDI 分销挂牌价、华东地区成交价分别为15244、14108 元/吨，纯MDI 则对应分别为23511、20615 元/吨。
短期内聚合MDI 的价格在12000-15000 元/吨波动。短期内考虑到国内的竞争格局、供需关系以及国内货源的成本曲线，国内聚合MDI价格将在12000-15000 元/吨的区间内波动；纯MDI 供需区域性更为明显，结合存储时间的影响，纯MDI 价格波动幅度相对会更小。
公司保持快速成长，聚氨酯、石化、新材料三大板块成型。2018 年末TDI 装置投产，1-2 年内国内MDI 及苯胺等配套装置扩产将实现。八角二期年产100 万吨乙烯、40 万吨PVC、15 万吨EO、45 万吨LLDPE、30/65 万吨PO/SM、5 万吨丁二烯料在 2020 年四季度投产。
风险提示：MDI 产品价格变动超预期，八角二期投产进度缓慢。