事项：
昨日晚间，公司披露三季报，期内营业收入为54.44 亿元，同比增31.5%；归母净利润为12.4 亿元，同比增47.9%；扣非归母净利润12.3 亿元，同比增50.6%；其中19Q3单季度营收20.5 亿元，扣非归母净利润5.1 亿元，分别同比增47.6%和76.8%，业绩超市场预期。
评论：
前三季度业绩超预期，生长激素前景广阔
前三季度，公司营收和归母净利润分别同比增31.5%和47.9%，其中19Q3 单季度营收20.5 亿元，归母净利润5.1 亿元，分别同比增47.6%和76.8%，19Q3 营收规模和利润双双创出历史单季度最好成绩，业绩大超预期。前三季度医药业务增长30.99%，净利润增长49.58%，我们估计主要是金赛药业高业绩增速提供源动力，金赛药业19H1 营收和利润同比增速分别高达41.7%和47.8%；疫苗业务方面，百克生物上半年疫苗产品生产批签放缓，第三季度生产批签发恢复正常，2019Q1-Q3 单季度水痘减毒疫苗批签发分别约为51.4 万瓶、162.0 万瓶和257 万瓶。
公司医药业务重磅产品生长激素前景仍然广阔。金赛药业拥有国内生长激素最全产品线，粉针、水针、短效、长效等各种剂型和品种相结合，2018 年营收约32.0 亿元，净利润约11.3 亿元，分别同比增53.4%和65.1%，2019H1 营收和利润继续保持40%以上高速增长。生长激素国内市场天花板尚远，据中华医学会儿科学分会数据，国内儿童矮小症发病率约为 3%，所有矮小症人口中 4-15 周岁需要治疗的患儿有 700 万人左右，其中 1/3 为病理性，大约 210 万人左右，按当前粉针年治疗费用计算，全国治疗矮小症患儿仅10 万人，渗透率不足5%，随着社会、家长对生长激素的认识普及和深入，生长激素未来有较大发展空间。
静待收购金赛药业29.5%股份尘埃落定，助力增厚每股收益
公司收购金赛药业少数股东权益的方案已经通过证监会审核，对价支付方式和发行股份支付的底价为173.69 元/股，金赛药业的整体估值为191.08 亿元（金赛药业向全体股东分配股利11.24 亿元后，下同），本次收购29.5%金赛股权对应总价56.37 亿元，发行股份的方式支付交易对价的92.02%，即约51.87 亿元；以发行可转换债券的方式支付交易对价的7.98%，即4.5 亿元，静待Q4 收购案尘埃落定。本次金磊、林殿海两位股东通过发行股份\可转债置换为上市公司股份后，与上市公司利益更为深度捆绑一致，消除市场疑虑，解除未来发展隐患。
同时，金赛药业为主要利润源泉，金磊、林殿海承诺金赛药业2019-2021 年度实现净利润分别不低于15.58 亿元、19.48 亿元和23.20 亿元。完全并表后，也将有益增厚公司每股利润，根据增发价定价计算，假设暂不考虑后续募集配套资金和可转债转股，测算增厚2019 年每股EPS 约14%。
盈利预测与投资评级
暂不考虑收购金赛药业少数股东权益和募集配套资金影响，我们预测2019-2020 年，公司营业收入为72.27/95.88/121.73 亿元，分别同比增34.5%/32.7%/27.0%；归母净利润分别为14.45/19.25/24.36 亿元，分别同比增43.4%/33.2%/26.5%；对应每股EPS 为8.50/11.33/14.33 元，当前收盘价（418.97 元/股）对应2019-2021 年PE 估值分别为52/39/31 倍；公司未来三年净利润平均35%的高速增长，维持“买入”评级。
风险提示
生长激素行业竞争加剧；疫苗业务质量风险；行业政策风险。