本报告导读：
Q3 收入、利润增速短期波动，主要由于公司为Q4 新品主动调整，其次受到六神增速下滑影响；从双十一预售等情况看，Q4 佰草集太极新品热销可期。
投资要点：
投资建议：佰草集蓄力新品，Q3 收入端预期内回落，六神增速受凉夏等影响较大。公司2019 年在产品研发定位、爆款打造思维、营销策划能力、渠道库存调整等各方面都有积极改善，静待Q4 太极新品成绩。考虑六神等增速回落，略下调公司2019-2021 年EPS 至0.93（-0.03）、1.10（-0.13）、1.31（-0.23）元，参考行业平均给予公司2020 年PE 40 倍，维持目标价43.65 元，增持评级。
蓄力Q4 新品，收入利润增速暂缓。公司2019 年前三季度实现收入57.4 亿元，同比增长5.8%，归母净利润5.4 亿元，同比增长19.1%，扣非净利润增速2%，略低于市场预期。其中，单Q3 收入增速3.3%，较Q2 下降，系佰草集产品季节间主动调整，六神受天气等影响较大。
营销投放加强，Q3 销售费用阶段性提升，长期费用率下降仍是趋势。
Q3 销售费用率39.2%，同比提高了1.5pct，公司Q3 重点投放太极日月精华广告，为Q4 新品热销打下坚实基础。管理费用率Q3 上升0.6ptc，主要系收入增速放缓所致。
太极精华新品预售火爆，新爆款值得期待。公司10 月重磅推出太极日月精华系列，目前销售已经大超公司预期：线上双十一预售，太极精华已成为佰草集第二大SKU。线下百货渠道10 月开始上新，消费者、经销商反馈积极，初期发货远不能满足需求，正加紧补货。太极精华新品抓住国货消费升级趋势，有望在Q4 热销成为全新爆款。
风险提示：费用控制不当，行业竞争加剧，经济增速下滑