本报告导读：
公司2019 年前三季度业绩有所下滑，受铁矿价格上升影响，吨钢毛利下降。公司是福建龙头钢企，受益地区良好供需格局。Q4 矿价回落，公司业绩有望回暖。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收318.20亿元，同比升18.62%；归母净利润28.25 亿元，同比降45.45%；公司Q3 单季营收129亿元，同比升39.75%；单季归母净利润为6.52 亿元，同比降66.47%，公司业绩有所下滑。考虑到行业供给大幅上升，下调公司2019-2021 年EPS至1.51/1.55/1.56 元，原2.05/2.09/2.12 元），参考同类公司，给予公司2019年PE7 倍，下调目标价至10.57 元（原15.48 元）， “增持”评级。
吨钢毛利下行，三季度盈利有所下滑。我们以公司上半年粗钢产量为基础测算2019 年前三季度公司粗钢产量为760 万吨，吨钢售价为4187 元/吨，吨钢毛利为644 元/吨，吨钢三费为137 元/吨，吨钢净利372 元/吨，其中三季度单季吨钢毛利为499 元/吨，吨钢三费129 元/吨，吨钢净利255 元/吨，公司吨钢毛利、净利有所下滑。
期间费用保持低位，股息率有望保持高位。2019 年前三季度公司期间费用率为1.25%，同比下降0.31 个百分点，资产负债率为35.3%，同比下降0.1%，整体保持平稳。如果公司分红率今年维持50%，那么按照目前市值，公司的股息率将达到9.3%，保持较高水平。
规模不断扩张的地区龙头钢企，充分受益地区良好供需格局。罗源闽光并入后，公司产能由900 万吨上升至1100 万吨，地区内钢材市场市占率进一步提高，竞争优势凸显，将充分受益地区良好的供需格局。矿价高位回落背景下，公司四季度业绩有望回暖。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期