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绿地控股发布2019 年3 季报：2019 年前三季度公司实现营业收入2940.21 亿元，同比增长26.17%；归母净利润118.13 亿元，同比增长32.83%；基本每股收益0.97 元，同比增长32.88%。
点评
盈利水平稳步提升。2019 年前三季度公司实现营业收入2940.21 亿元，同比增长26.17%；归母净利润118.13 亿元，同比增长32.83%，已超出2018 年全年水平，公司保持“稳中快进”的发展势头；公司1-3 季度实现结算毛利率14.4%，净利率5.3%，同比提升0.4 个百分点。公司预收账款3815.46 亿元，同比增长19.3%，未来业绩增长可期。
销售小幅回落，投资保持稳健。2019 年前三季度，公司实现合同销售面积2117.1 万平方米，同比减少13.2%；合同销售金额2345.53 亿元，同比减少12.1%。公司回款规模达2045 亿元，回款率较半年度明显提升，超过87%，同比提升5 个百分点，住宅部分回款率达97%，其中第三季度整体回款率达到109%。投资保持稳健，公司主动放缓了拿地的节奏，优化投资结构，聚焦重点城市、重点区域，加强重大战略性项目落地。2019 年1-9 月，公司新增房地产项目储备82 个，新增项目权益建面2623.52 万平方米，同比减少26%；权益土地款649 亿元，权益楼面价2473 元/平米，仅占当期销售均价的22%，有效保障公司未来毛利水平。
融资渠道多样化，杠杆水平持续可控。公司持续加强融资创新，发行供应链ABS 金额11.56 亿元；加强海外融资，成功发行美元债23.5 亿美元。资产负债结构继续优化，经过主动控负债，截至2019 年3 季度末，公司资产负债率88.29%，同比下降1.02 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为51.60%，同比下降4.09 个百分点。现金流情况总体良好，前三季度经营性现金净流入91 亿元，连续14 个季度为正。
投资建议：绿地控股作为龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.12、1.35、1.60 元，对应估值分别为6.46、5.38、4.55 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。