1-3Q19 业绩亏损，与业绩预告一致
公司公布1-3Q19 业绩：营业收入3.3 亿元，同比+4.2%；归母净利润-1075 万元，对应每股盈利-0.02 元，同比-218%，与预告一致，业绩同比下降主要由于锗价下滑及财务费用上升。3Q19 营业收入1.0 亿元，同比-14%/环比-18%，归母净利润-251 万元，同比-270%，环比+663 万元。
评论：1）锗价同比下滑。1-3Q19 国内氧化锗均价5042 元/公斤，同比下降26%；3Q19 均价4888 元/公斤，同比-23%/环比-1%。2）1-3Q19 毛利率（毛利未扣除税金及附加）同比-5.7ppt 至16.7%，毛利润同比下降22.3%/1593 万元。3）财务费用同比上升。1-3Q19财务费用同比上升137%/837 万元，3Q19 财务费用同比上升305%/396 万元。4）1-3Q19 资产+信用减值损失转回合计同比+556 万元，主要由于砷化镓晶片的可变现净值增加等。5）1-3Q19 营业费用、管理费用和研发费用合计5756 万元，同比下降4.3%/256 万元。6）资产负债表较为健康。截至3Q19，公司资产负债率28%，净负债率10%。
发展趋势
锗价下行空间可控，5G 支撑中期需求。截至10 月24 日，国内氧化锗价格已较2018 年初高位累计下跌35%，部分主要供应商减产或停产，当前锗价具备成本支撑。中期来看，虽然宽带光纤到户渗透率趋于饱和将对光纤需求造成压力，但我们认为随着2020 年5G 建设提速，“宏基站+小基站”联合组网方式有望支撑光纤和锗需求维持温和增长。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020 年盈利预测302/1165 万元。
当前股价对应2019/2020 年3.2 倍/3.2 倍市净率。维持中性评级和7.50 元目标价，对应3.3 倍2019 年市净率和3.3 倍2020 年市净率，较当前股价有2.9%的上行空间。
风险
需求不及预期，锗价格大幅下跌。