投资要点：
Q1-Q3 营收稳定增长，归母净利润同比增长42.56%。2019 年Q1-Q3，公司实现营业总收入320.26 亿元，较上年同期增长23.47%；实现归属母公司净利润为22.54 亿元，较上年同期增长42.56%；实现稀释后每股收益0.49 元，较上年同期增长25.64%。
负债结构优化，净负债率大幅下降。截至报告期末，公司总资产规模3103.18亿元，较上年同期增长17.49%。 报告期内，公司的毛利率为28.38%，较上年同期上升1.90 个百分点；净利率为7.85%，较上年同期上升1.55 个百分点。负债结构方面，截至报告期末，公司资产负债率为84.39%，较上年同期下降1.16 个百分点；净负债率为142.16%，较上年同期下降65.57 个百分点。
中民投彻底退出阳光城，股权变动告一段落。根据公司2019 年2 月26 日的公告，中民嘉业（由中民投控制）将其持有的上海嘉闻（原中民嘉业子公司）50%的股权转让给福建捷成贸易有限公司，转让后中民嘉业和福建捷成各持有上海嘉闻50%的股权。根据公司2019 年3 月30 日的公告，上海嘉闻拟于公告之日起15 个交易日后的6 个月内转让其持有的全部阳光城股份。截至2019 年10 月23 日，上海嘉闻已通过集中竞价交易方式减持阳光城股份3035.26 万股，持股比例从18.04%下降至17.29%。根据公司2019 年10 月24 日的公告，福建捷成将受让中民嘉业所持有的上海嘉闻50%股权。本次权益变动后，福建捷成将持有上海嘉闻100%股权。至此，中民投针对阳光城股权转让一事告一段落。
盈利预测。我们预计公司2019-2021 年营业总收入分别约为人民币788 亿元、1065 亿元、1433 亿元。分别实现归母净利润约人民币41.83 亿元、56.49亿元、75.11 亿元。我们测算公司每股RNAV 是11.52 元。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司完成“3+1+X”的全国化布局，销售规模进入千亿军团，总土地储备能够支撑地产规模3-4 年的持续扩张，融资渠道多元化、成本可控，管理层经验丰富，激励机制到位，整体竞争能力较强。我们预计公司2019-2020 年对应EPS 在1.03 元和1.39 元。截至2019年10 月25 日，公司收盘于6.60 元，对应2019 和2020 年PE 在6.39 倍和4.73 倍，对应PEG 在0.17 倍。给予公司2019 年8~10 倍PE，6 个月合理价值区间在8.26~10.33 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司销售不及预期，行业受调控影响有下行风险。