一、事件概述
公司发布2019 年三季度报告，前三季度共实现营业收入80.23 亿元，同比增长15.81%；归属于上市公司股东的净利润9.22 亿元，同比增长48.04%。
二、分析与判断
PDH 景气度回升，新产能投放带动业绩增长
上半年丙烷CFR 均价为493 美元/吨，丙烯-丙烷价差约554 美元/吨；Q3 丙烷CFR 均价为416 美元/吨，丙烯-丙烷价差约692 美元/吨，价差较上半年明显扩大。同时，45 万吨PDH 项目二期和年产15 万吨聚丙烯项目二期运行良好，产销同比增长，带动业绩稳步增长。销售费用、管理费用分别同比增加23.38%、19.23%主要受产品销量增加影响；财务费用同比增加277.39%增长较大，主要受新项目建设借款增多利息费用增加影响。
连云港项目有序推进，再融资工作进展顺利
连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利，各项工作按时间节点推进。再融资工作进展顺利，上半年公司取得规模不超过28 亿元的公司债发行核准批文；非公开发行股票募集不超过30 亿元的预案与规模不超过30 亿银行间融资方案已经公司董事会审议通过，各项融资方案助力连云港项目建设。
同时，中美贸易摩擦缓解对未来原料采购也形成较大利好。
C3 产业链完备，产能持续增加，产品价格上涨业绩弹性大公司目前C3 产业链上具备丙烯90 万吨（副产物2.6 万吨氢气）、聚丙烯45 万吨、丙烯酸48 万吨、丙烯酸酯45 万吨、双氧水22 万吨产能，预计19 年四季度平湖基地新增项目投产后，丙烯酸及丙烯酸酯分别增加36 万吨产能。公司依靠C3 产业链一体化优势抗风险能力强，产品价格上涨业绩弹性大。随着全国环保越来越严格，行业集中度必然提升，行业前三企业盈利能力有望提高。
三、投资建议
预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.39 元、1.51 元、2.60 元，对应PE 分别为10 倍、9 倍、5 倍，当前行业平均估值约15 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
主要产品价格下跌，新建项目投产进度存不确定性。