事件：
公司近日发布2019 年三季报，前三季度营业收入86.2 亿元，同比增长4.3%；归属于上市公司股东的净利润10.6 亿元，同比增长3.22%。基本每股收益0.38 元。Q3单季度实现营收27.9 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长4.9%；实现扣非净利润4.1 亿元，同比增长17.9%。
点评：
Q3 业绩高于预期，营业收入同比增加。2019 年1-9 月收入增速为4.31%，其中Q3为4.29%。2019 年1-9 月归母净利润增速为3.22%，Q3 为4.91%。2019 年1-9 月毛利率28.74%，同比提升0.8pct。其中Q3 为29.64%。1-9 月净利率12.26%，其中Q3为13.19%。若扣除远期结汇造成的非经常性损益，扣非净利润增速17.9%。
销售、管理二费下降，费用结构更加合理化。公司Q3 的销售费用、管理费用同比分别为-1.4、-0.23pct，研发费用和财务费用同比分别为0.79、0.78pct。其中，销售费用降低其中一个原因是预先列入销售费用的1500 万的质量扣款得到拔回，另外由于美国销售公司转变为平台管理公司导致的1500 万销售费用转变为管理费用，即使这样，管理费用同比还是下降，体现了公司的管理能力。
制冷空调板块发展较稳，汽零板块业务增长速度可观。制冷板块方面，Q1-Q3 实现营收74.2 亿元，同比增速2.9 个点，净利润8.2 亿元，增速为0.3%。其中，Q3营业收入和净利分别为23.5、2.81 亿元，同比增速分别为1.5、1.2pct。汽零板块相对发展较好，1-9 月共实现营收12 亿元，净利润2.4 亿元，其中，Q3 净利润达0.69亿元，同比增加了20 个点。微通道业务Q3 发展不错，受益于开源节流的影响，三季度毛利率有大幅的提升，上半年营收略有增长，三季度营收持平，利润正增长；而亚威科整合仍然不太理想，预计年内仍然亏损。
新能源汽零订单进入收获季节。2019 年1-9 月新能源销售占比为43%，Q3 占比进一步提高2 个点。新能源订单方面，生命周期内在手订单已达140 亿元，年底大概率达到160 亿元，订单来自国内外客户，国内比亚迪、吉利、上汽、北汽，国外大众、戴姆勒、沃尔沃、宝马、美国公司、通用等客户。
盈利预测与估值：上调20/21 年盈利预测，预计19-21 年归母净利润分别为13.58、15.90、18.67 亿元，分别同比增长5.15%、17.04%、17.40%，EPS 分别为0.49、0.58、0.68 元。考虑新能源订单超预期，提升公司目标价至16 元，对应20 年27 倍pe 估值，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：房地产行业影响导致制冷行业需求下滑；新能源汽车销售不及预期；公司产品价格下滑风险，原材料上涨风险。