事件概述
公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营收64.6 亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润6.9 亿元，同比减少2.2%；分季度看，Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长2.9%/2.3%/4.6%，归母净利润分别同比+11.0%/+0.5%/-16.6%，三季度业绩基本符合市场预期。
三片罐业务增速有望回归正常
5 月30 日晚北京第一中级人民法院裁定对泰国红牛“强制清算中国红牛”的申请不予受理，此后华彬两次受让公司合计2%的股份，或显示案件纠纷格局正逐步明晰。根据华彬快速消费品集团年中会销售公告，2019H1 功能饮料收入147.2 亿元，同比+3.7%；其中红牛138.9 亿元，战马8.3 亿元，同比+47%。后续红牛中国业务有望逐步恢复正常，公司作为红牛第一大包装供应商亦有望受益。
二片罐盈利有望提升
2019H1 两片罐收入同比+24.5%，预计前三季度增速仍将维持20%以上，主要受益于下游饮料类客户持续快速增长。2015 年前由于行业非理性投资导致供需失衡，二片罐盈利承压。随着供给侧改革推进以及公司收购波尔落地，目前行业集中度已经大幅提升，奥瑞金-中粮-波尔三方市占率可达约35%，后续二片罐价格有望进入上行通道，盈利能力得到修复。
投资建议
预计19-21 年EPS 分别为0.34、0.39、0.45 元，参照可比公司2020 年平均14 倍PE，我们给予公司14 倍估值，对应EPS0.39 元，目标价为5.46 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：红牛诉讼、原材料价格波动，供需格局恶化。