事件：公司发布2019 年三季报：报告期内公司实现营业收入51.73 亿元，同比增长12.43%；归母净利润2.66 亿元，同比增长7.59%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长50.36%。
营收与利润平稳增长，盈利能力基本保持稳定。（1）报告期内实现营业收入51.73 亿元（+12.43%），归母净利润2.66 亿元（+7.59%），销售毛利率和净利率分别为30.42%和5.63%，与历史同期基本持平。（2）第三季度实现营业收入17.42 亿元，同比增长7.00%，归母净利润9659.66 万元，较去年同期减少2.61%。从费用端看，报告期内销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/10.93%/6.39%/4.22%，综合费用率较上年同期降低2.31pct 至23.44%。公司作为国内航空电子系统龙头，未来有望持续受益于国内各类军机的列装与换装。
募投项目顺利推进，技术升级利好长期发展。公司2017 年底发行可转债募集资金24 亿元，除其中5.84 亿元用于补充流动资金外，其余18.16亿元资金全部用于上航电器、兰航机电、华燕仪表等11 家子公司新产品产业化和产能升级项目。目前公司以现金增资的形式向各项目实施主体合计增资9.71 亿元，募投项目正按计划顺利推进，这将有效推动公司核心业务向高端转型，拓展公司的业务范围和发展空间，奠定公司高质量发展的基础。
作为航空工业航电系统上市平台，有望受益于相关优质资产的注入。
2018 年底航空工业整合旗下资源成立机载公司，目前公司受托管理机载公司下属607 所、618 所等5 家研究所和9 家企业，根据托管费用测算上述14 家企事业单位2019H1 营业收入约为100 亿元，规模远超过上市公司。随着军工领域改革工作的深入和控股股东的资产整合，公司作为航空工业航电系统唯一上市平台，将受益于控股股东旗下相关优质资产的证券化。
盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年营收为85.84/96.82/109.89亿元，归母净利润为5.87/6.98/8.42 亿元，EPS 为0.33/0.40/0.48元，当前股价对应PE 为41/34/29 倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期；资产证券化不及预期。