事件
华兰生物发布2019 年三季报
2019 年前三季度实现收入26.38 亿，同比增长29.60%，归母净利润9.64 亿，同比增长26.89%，扣非净利润8.92 亿，同比增长31.11%，EPS0.69 元，经营性现金流净额为7.62 亿元，同比增长5.79%。三季度单季实现营业收入12.36 亿，同比增长48.05%，归母净利润4.57 亿，同比增长48.96%，扣非净利润4.3 亿，同比增长56.22%。
简评
业绩超市场预期，四价流感苗贡献主要增量
公司Q3 单季营收净利环比均加速增长，主要是流感疫苗业务三季度销售显著放量，Q3 单季公司完成四价流感苗批签发451 万支，同比增加324 万支，预计实际完成销售同比增加约300 万支，估算增加收入约3.5 亿、利润1.3 亿元（上市公司持有疫苗业务75%股权），三价流感苗同比亦翻倍增长。
血制品业务预计保持10%左右稳定增长，Q3 单季血制品批签发白蛋白同比下滑10.78%、静丙下滑0.83%，预计主要是血浆库存消耗过快、采浆供应增速仍较低所致；凝血因子Q3 批签发大幅增长，凝血酶原复合物同比增长50.99%、凝血因子Ⅷ同比增长309.58%、纤维蛋白原同比增长26.34%，拉动血制品业务继续稳定增长。
全年来看，公司Q4 有望受益血制品行业需求回暖，继续保持10%左右稳定增长；另一方面，四价流感苗在2018 年尚未释放全部产能，同时新的流感疫苗生产线GMP 认证通过，全年有望实现1100 万支销售，推动公司整体业绩继续保持快速增长。
财务指标稳健，盈利能力进一步增强
2019 年前三季度公司毛利率63.41%，提升2.13 个百分点，主要是高毛利的疫苗产品占比提升。期间费用率20.81%，下降0.25 个百分点，其中销售费用率11.12%，提升0.10 个百分点，研发+管理费用率9.84%，下降0.26 个百分点，财务费用率-0.15%，下降0.09 个百分点，总体保持稳定。经营性现金流净额为7.62 亿元，同比增长5.79%。
国产生物制品行业龙头，维持增持评级
华兰生物发展战略明确，行业地位领先，从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰，考虑到疫苗业务扩展顺利，我们上调公司盈利预测，预计2019-2021 年盈利分别为14.36、17.54 和20.39亿元，同比增长26.1%、22.1%和16.3%（原预测分别为13.84、16.50 和18.97 亿元，同比增长21.5%、19.3%和14.9%），每股EPS 分别为1.02、1.25 和1.45 元，当前股价对应2019-2021 分别为36、30 和26 倍PE，维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
2.疫苗产品风险及行业舆论风险；
3.新产品研发和上市进度不达预期；
4.原料血浆成本占公司总生产成本的比例较高，带来毛利率下降风险。