结转带动业绩，高分红属性突显。公司2019 年前三季度实现营收388.4 亿，同比增长27.12%，实现归属于上市公司股东净利润48.9 亿，同比增长30.73%。期内公司营收和业绩增长主要来源于结转规模的提升。当期的利润增速仍高于营收增速，主要原因在于结转项目的权益比重显著提升，少数股东权益由前期的4.59 亿降至-0.56 亿，少数股东损益占净利润比重由前期的10.9%降至-1.2%。
投资力度加大，杠杆水平提升。2019 前三季度新增规划建筑面积834.78 万平方米，同比增加48.9%，拿地金额总计约277.37 亿元，同比上升92.7%，拿地金额占同期销售金额比重为40.89%。由于土地拓展力度的加大，公司净负债率和短债压力年初分别上升43%和10.8%至98.7%至130.8%。面对房地产行业融资政策的不断收紧，公司在资金成本方面一直维持稳定，前三季度直融融资成本位于7.3%-8%区间。我们预计下半年行业信用端的趋紧会对公司在投资端造成一定阻力，但结合公司良好的销售回款和多元融资渠道，其影响将会得到一定缓释。
深入推进“6+N”战略布局。公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局，截至目前已初步形成了以房地产开发为主业，贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条，通过主辅业的协同发展，实现公司收入、利润的快速增长。
盈利预测和评级：受益京津冀市场的回暖，叠加公司多元布局羽翼渐满，预计公司2019、2020 年EPS 分别为2.28 元、2.78 元，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业调控风险，公司销售不达预期。