一、事件概述
事件：10 月28 日，公司发布三季报：1-9 月营收50 亿元，同比增长30%，归母净利润8.5 亿元，同比增长122%，扣非后归母净利润8.1 亿元，同比增长137%；经营活动现金流净额9.8 亿元，同比增长62%。
二、分析与判断
Q3 业绩符合预期，经营持续改善
1、公司在中报预计1-9 月实现归母净利润8 亿元至9 亿元，同比增长108.8%至134.9%。实际业绩接近业绩预告区间中值附近。Q3 单季营收18.9 亿元，同比增长36%，环比增长7.4%，归母净利润3.7 亿元，同比增长100%，环比增长18%，扣非后归母净利润3.6 亿元，同比增长106%。Q3 单季毛利率31%，同比+6pct，环比-0.7pct；Q3 单季净利率19.7%，同比+6.3pct，环比+1.8pct。
2、业绩增长主要受益于：经营持续改善，毛利率同比大幅提升；规模效应持续显现，盈利能力持续提升；5G 基建提速，订单较为充裕。
企业通讯板需求旺盛，5G 业务占比持续提升
上半年公司已经向全球主要通讯设备厂批量供应5G 产品，5G 业务占比持续提升，5G 订单需求旺盛，公司作为5G PCB 核心供应商之一，将持续受益5G 基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。目前高毛利率14-38 层企业通讯市场板和办公工业设备板是公司收入主力，收入增速较快，有效带动整体盈利能力提升。
黄石二厂进展顺利，汽车板持续加大中高端产品投入
9 月份黄石二厂部分制程已经开始试机，沪利微电持续提升生产效率并导入新技术。公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入，产品结构和生产效率持续改善，汽车板盈利能力稳中有升，将持续受益ADAS 和新能源汽车政策。
三、投资建议
公司是国内领先的通讯和汽车PCB 供应商，长期受益5G 基建和汽车电子化趋势。预计19/20/21 年EPS 分别为0.71/0.90/1.07 元，对应PE 分别为37X/29X/24X。
参考SW 印制电路板行业PE 估值为42 倍，维持公司“推荐”评级。
四、风险提示：
1、产能投放不及预期；2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑；3、5G 进展不及预期。