事件：公司发布三季报，2019 前三季度营收49.2 亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.09 亿元，同比下降17.2%。
收入快速增长势头持续，积极期待业绩拐点
公司2019 前三季度营收49.2 亿元，同比增长8.58%，其中Q3 营收22.1亿元，同比增长49.94%，环比增长37.2%，收入增长拐点显现，主要源于第三季度海外销售收入增长，同时改装车和EMS 业务增长较快。
公司2019 前三季度归母净利润1.09 亿元，同比下降17.2%，其中Q3 净利润为8713 万元，同比下降29.49%，低于营收增速，主要源于：1）收入中毛利相对低的改装车和EMS 业务占比提升，销售毛利率同比下降3.29 个百分点；2）研发费用和财务费用仍较大。
销售和管理费用管控效果持续显现，非经常性费用有所增加公司2019 前三季度三项费用率为30.19%，同比下降1.33 个百分点。其中管理费用率为11.81%，同比略升0.39 个百分点，源于同期奖金及法务费用增加；销售费用率14.32%，同比下降1.81 个百分点，公司提效控费效果逐步显现。另外，研发费用率为12.06%，同比略提升，源于同期奖金增加。
财务费用率4.06%，同比基本持平，源于利息支出增加。
经营性现金流向好趋势，公司回款管理效果显现公司自去年Q3、Q4 经营性现金流持续改善后，19Q1 淡季下，经营活动现金净流量为3.09 亿元；19H1 经营活动现金流净额为5.94 亿元；2019前三季度经营活动现金流净额为3.63 亿元，同比均实现大幅转正，主要源于公司加强销售回款管理，反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著，预计未来该趋势将持续。
向“高质量”增长持续转型，宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇
海能达深耕行业20 年，已成为国内专网领域的龙头。我们认为，分散的市场格局下，公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势，能快速抢占市场，份额有望持续提升，驱动收入快速增长，在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，从粗放式增长向高质量增长持续迸进。
投资建议：公司作为国内专网龙头，综合竞争力和市场份额持续提升，收入呈快速增长态势，历经“变革。夯实”之后，看好公司长期发展，未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力，将公司2019-2021 年盈利预测从7.22 亿、9.5 亿和11.88 亿元向下调整为6.29 亿、8.45 亿和11.1亿元，对应19 年PE 为28x，维持“买入”评级。
风险提示：签订尚存在不确定性，汇率波动，费用高企等风险