事件：2019 年10 月28 日，公司发布2019 年三季报，2019 前三季度公司实现营业收入164.28 亿元，同比增长9.30%，实现归母净利润18.77 亿元，同比增长20.06%。同时，公司对2019 年度全年指引为29.09 亿元至32.88亿元，同比增长15%-30%。
点评：我们持续坚定推荐公司，看好公司受益安防行业景气度回暖，作为全球安防巨头企业，规模效应及品牌效应明显。2019 前三季度公司实现营业收入164.28 亿元，同比增长9.30%，实现归母净利润18.77 亿元，同比增长20.06%，位于业绩指引中位偏上。单季度来看，公司实现营业收入56.22亿元，同比增长7.76%，环比下降12.96%，实现归母净利润6.38 亿元，同比增长32.53%，环比下降30.79%，主要因三季度为安防行业传统淡季，同时公司销售费用较高所致。公司给予2019 年全年业绩指引，2019 年度预计实现归母净利润29.09-32.88 亿元，同比增长15%-30%，则预计2019Q4实现10.32-14.11 亿元，同比增长6.83%-46.07%，环比增长61.76%-121.16%。
毛利率维持高水平，研发投入维持竞争力。2019 年前三季度，公司实现毛利率40.97%，同比增加4.6pct；单季度来看，2019Q3 实现毛利率42.13%，同比增加6.04pct，环比减少0.22pct，公司盈利能力同比去年大幅增长，环比维持高水平，连续两个季度实现高毛利率，主要因公司全球营销体系搭建顺利，海内外业务进展顺利，盈利能力大幅增长。现金流方面，公司2019 年前三季度实现经营性现金流净额-5.38 亿元，较去年同比大幅改善，公司应收账款管理策略优化，经营回款大幅改善。研发方面，2019 年前三季度，公司研发投入为20.23 亿元，占当期营收比例为12.31%，同比去年研发占比增加2.25pct，公司大力投入研发将帮助公司维持竞争力，并自主研发了HDCVI 芯片、人工智能芯片等多款芯片产品，已实现量产并商用，提升了公司芯片的定制化、专业化与差异化能力。
业务板块调整布局，看好TO B 端接力。公司在年初对国内业务板块调整布局，建立了以To G、To B、To SMB 和 To C 四大业务板块，看好公司聚焦业务场景，从市场需求出发，提供场景化的解决方案和产品。目前公司在TO B 端着重发力，看好未来TO B 端的业务迅速增长成为公司主要驱动力。
投资建议：公司受益安防行业回暖，全球布局实现回报，盈利能力大幅上升，上调公司盈利预测，19-21 年归母净利润由28.00/33.94/40.08 亿元上调至30.99/37.57/45.17 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：贸易战影响加剧、TO B 端业务不及预期、安防行业景气度下降