公司2019Q3 业绩符合预期，盈利能力显著提升，风电铸件业务有望受益国内风电抢装迎来量价齐升，推动公司业绩高增长；维持2019-2021 年净利润预测为4.7/7.4/9.0 亿元，对应EPS 为0.88/1.40/1.70 元（对应PE 为22/14/12 倍），给予目标价25.2 元，维持“买入”评级。
Q3 业绩略超预期，现金流持续改善。公司2019Q1-3 实现营业收入24.41 亿元（同比+47.27%，下同），归母净利润3.45 亿元（+73.03%）；其中Q3 实现营业收入9.05 亿元（同比+42.80%），归母净利润1.30 亿元（同比+60.31%），业绩符合预期。2019Q1-3 公司综合毛利率为24.29%（同比2.91pcts），预计盈利水平显著提升主要得益于大兆瓦风电铸件产品结构优化；期间费用率为8.34%（同比-0.08pcts），其中销售/管理/财务费用率分为1.47%/7.24%/-0.37%（同比-0.37/+0.36/-0.07pcts），费用控制能力稳步优化；经营性净现金流为3.40亿元（同比+147.42%），回款能力大幅改善。
风电铸件受益下游抢装，公司迎来加速增长。受陆上风电标杆电价补贴将于2020年底退出、海上风电现有补贴将于2021 年底退坡影响，风电行业再次掀起抢装潮，带动风电铸件行业需求快速放量，预计2019/2020 年国内风电铸件需求量约60/70 万吨。公司主业风电铸件产能行业第一，产能利用率领先二梯队企业约30%，毛利率持续领先其他厂商5-15pcts。公司2018 年风电铸件销量15.1万吨，在自身产能增长和下游需求放量的推动下，预计2019/2020 年销量将增至约25/36 万吨，对应CAGR 近60%，迎来业绩加速增长期。
优化产能与产品结构，盈利能力稳步改善。公司持续推进外协精加工环节内部化，“年产10 万吨大型铸件精加工建设项目”有望于年底达产，并稳步推进“年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目”，增强成本控制能力。
同时，在行业大兆瓦铸件供给紧缺的情况下，相关产品可享受20%-40%市场溢价；公司推进产能升级，稳步提高大兆瓦铸件产品占比，出货结构优化有助于毛利率进一步提升，实现量价齐升高增长。
风险因素：风电行业抢装不及预期；原材料成本上升；公司产能释放不及预期；订单确认不及预期等。
投资建议：维持公司2019-2021 年净利润预测4.7/7.4/9.0 亿元，对应EPS 为0.88/1.40/1.70 元（对应PE 为22/14/12 倍），给予目标价25.2 元（对应2020年18 倍PE），维持“买入”评级。