公司前三季度业绩不及预期。无害化业务成长迅速，期间费用影响业绩提升；项目储备充足，政策利好带来业务需求。我们维持2019~2021 年EPS 预测0.57/0.66/0.75 元，维持“持有”评级。
前三季度业绩不及预期。2019 年前三季度公司实现营业收入25.77 亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润3.32 亿元，同比减少10.88%，业绩下滑主要是期间费用上升及计提信用减值损失所致；折算基本每股收益0.38 元/股。
无害化处置业务成长迅速，毛利率水平改善。2019 年以来，南通、兴业及韶关三个项目取得危废经营资质并投产，潍坊项目取得危废经营资质，唐山万德斯项目进入试运营阶段，上半年公司合计获得危废经营资质合计35.5 万吨/年，其中焚烧填埋资质合计14.3 万吨，产能释放驱动无害处处置业务成业绩主要增长点。受高毛利无害处处置业务收入占比提升影响，公司毛利率较去年同期增长1.87 个百分点至36.54%。期间费用方面，由于危废市场竞争促使公司加大市场拓展力度，在建工程转固致使利息支出费用化，公司销售费用率及财务费用率分别提升0.70/0.88 个百分点至3.50%/4.13%。受“14 东江01”到期兑付影响，公司资产负利率同比下降0.87 个百分点至51.85%，财务状况良好。
项目储备充足，政策迎来利好。公司项目储备丰富，截至2019H1，公司正在申请危废经营许可证的项目有3 个，资质合计8.9 万吨/年；在建及筹建项目11 个，设计资质合计74.5 万吨/年。丰富的项目储备为中长期业绩表现提供保证。粤港澳大湾区建设及深圳建设社会主义先行示范区带来成长机遇，公司已有10 个危废处置项目落户粤港澳大湾区，总核准处理能力超过100 万吨/年，与同业相比占据先发优势。
风险因素：宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期等。
投资建议：考虑公司业绩有望改善，我们维持 2019~2021 年EPS 预测0.57/0.66/0.75 元，当前股价对应P/E 为17/15/13 倍。危废高景气明确以及公司地位巩固，在手储备项目丰富且开始进入投运期项目增多，政策利好释放危废处置需求。维持“持有”评级。