事件：福能股份2019年1-9 月实现营业收入74.07亿元，同比增长13.66%；实现归属于上市公司股东的净利润9.82 亿元，同比增长33.23%。其中，公司第三季度单季度营业收入为29.62 亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润4.88 亿元，同比增长47.5%。对此我们点评如下：
上网电量同比增长提速，陆上风电表现超预期：2019 年前三季度完成上网电量132.07 亿千瓦时，同比增长8.84%，较上半年累计同比增速变化+6.6pct，呈现增长提速的态势。其中，福能新能源陆上风电实现上网电量12.73 亿千瓦时（同比+11%），三季度单季实现上网电量4.42 亿千瓦时（同比+50%，同比变化+43pct）;1-9 月，晋江气电的陆上风电实现上网电量0.63 亿千瓦时（同比+17%），三季度单季实现上网电量0.19 亿千瓦时，（同比+58%，同比变化+14pct）
电量替代业务提早兑现：2019 年1-9 月，晋江气电完成上网电量20.71 亿千瓦时（同比+10%），完成替代电量21.78 亿千瓦时（同比+39.8%），其中三季度单季完成上网电量8.91 亿千瓦时（同比+64%），完成替代电量12.17 亿千瓦时（同比-22%）。
煤电/热电板块稳健增长，供热增速持续提升：2019 年1-9 月，鸿山电厂完成上网电量50.87亿千瓦时，同比增长4%，实现供热量343 万吨（同比+29%，变化+8.3pct）；龙安热电完成上网电量1.38 亿千瓦时，同比增长17%，实现供热量118 万吨（同比+17%,变化-1.6pct）。
六枝电厂完成上网电量45.3 亿千瓦时，同比增长13%，单季上网电量13.59 亿千瓦时（同比39%，变化+37pct）；
部分海上风电并网发电：2019 年三季度，海上风电实现上网电量0.08 亿千瓦时，上网电价0.85 元/千瓦时。
投资建议：海上风电补贴政策落地，公司未来增长空间充足。1）风电：优质风力资源支撑项目高回报，未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21 年贡献利润5.0/8.6/9.9 亿元。2）煤电：煤价进入下行通道，项目盈利修复，下游用热需求旺盛。预计19-21 年贡献利润6.2/6.4/6.7 亿元。在不考虑集团资产注入的情况下，预计公司19-21 年归母净利润为12.8/15.1/16.8 亿元，对应EPS 为0.82/0.98/1.08，对应10 月28 日收盘价PE 为10.6/8.9/8.1倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解禁等