前三季度收入增速19.29%，单季收入逐季加速。毛利率下降，汇兑收益增加致费用率下降，经营现金流净流出减少，负债率下降。公司全年料将继续巩固水泥工程主业，依托属地化经营推进多元化业务以及运维业务，维持全年稳增判断。维持“买入”评级。
2019 年前三季度公司营收+19.29%，收入端提速业绩稳增。公司2019 年前三季度年实现营业收入169.0 亿元，同比+19.29%；归母净利润 11.53 亿元，同比+14.07%；对应EPS 0.66 元，同比+13.79%。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收增速12.0%/12.7%/36.32%，归母净利增速32.0%/10.0%/10.52%。我们认为，公司新签订单高增并逐步向收入转化，2019 预期分红收益率4.9%，“水泥工程+”战略持续推进，维持2019 业绩稳增判断。
毛利率下降，经营现金流大幅改善，负债率下降。公司2019 年前三季度毛利率16.21%，同比-2.19pcts，我们认为是三季度毛利率相对较低的国内项目占比提升导致。费用率下降0.7pct 至6.9%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.65%/4.2%/-1.4%/2.4%，分别同比-0.03pct/-1.1pcts/+0.3pct/+0.1pct，公司三季报经营活动现金流净流出3.79 亿元，较上年同期净流出21.3 亿元大幅改善，改善主要是上年同期部分项目对分包商集中付款，项目今年进入回款阶段所致。资产负债率同比下降2.22pcts。
前三季度新签订单增速+27%，运维持续发力。公司前三季度新签订单225.25 亿元，同比+27%，其中工程建设、装备制造、环保、生产运营管理分别新签174.6 亿/34.1 亿/11.6 亿/3.1 亿元，分别同比+35%/+8%/-19%/405%，工程主业高增，运维业务发力。境内业务新签76.4 亿元，同比+61%，境外业务新签148.9 亿元，同比+15%。三季度末未完合同额440 亿元，为2018 年收入两倍，未来收入保障较好。
风险因素：汇率风险；地缘政治风险；项目推进不及预期风险。
投资建议：前三季度收入增速19.29%，单季收入逐季加速。毛利率下降，汇兑收益增加致费用率下降，经营现金流净流出减少，负债率下降。公司全年料将继续巩固水泥工程主业，依托属地化经营推进多元化业务以及运维业务，维持全年稳增判断。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测0.89/1.01/1.14 元，维持“买入”评级。