3Q19 业绩符合我们预期
长电科技公布3Q19 业绩：在华为等大客户供应链国产化的强烈推动及全球半导体行业需求端逐渐从底部走出推动下，公司3Q 单季度实现收入70.5 亿元，同比增长4%，环比大幅提升52%；归母净利润7,702 万元，同比增长1065%，环比大幅扭亏，符合我们预期。
发展趋势
3Q19 扭亏如期落地，继续看好国产替代及行业需求端回暖：我们在9/10 日的评级调整报告中提到，长电科技将是华为等大客户寻求封测供应链国产化的主要受益者。在此正面因素推动下，2H19起公司长电本部、长电先进及星科金朋江阴厂产能利用率大幅改善，推动收入同比增长，环比大幅反弹，毛利率方面也继续回升1.4ppts 至11.9%，与3Q18 基本持平。根据我们的产业链调研，受到大客户智能手机需求转好，长电韩国产能利用率呈现回升，双重利好下公司3Q19 单季度盈利转正。
星科金朋拟与大基金及其他外部股东共同投资设立合资公司：长电科技于10/29 日发布公告，拟将星科金朋拥有的14 项专有技术及其包含的586 项专利评估作价，与大股东国家集成电路产业投资基金有限公司及其他外部股东共同投资，在绍兴设立合资公司，注册资本50 亿元。星科金朋以技术及专利权作价出资9.5 亿元，占注册资本19%，产业基金拟出资人民币13 亿元，其余股东出资27.5亿元。根据公告披露，截止2019/6/30，星科金朋上述无形资产组合计账面价值为630.1 万美元。合资公司成立后，长电科技仍可免费使用上述技术及专利。我们认为短期内公司有望以和关联方设立合资公司方式取得收益弥补亏损，长期有望优化公司资源配置。
公司董事会审议通过追加投资议案：公司董事会于10/29 通过拟追加固定资产投资人民币4.3 亿元的议案，主要将用于新加坡工厂厂房置换及为重点客户扩充产能（对应产品为手机芯片、平板芯片、智能手表等）。我们认为此举将优化公司海外经营，淘汰低毛利业务。
盈利预测与估值
我们维持公司2019/2020 年收入及净利润预测不变，继续看好行业回暖及封测业国产替代的结构性变化。公司目前股价对应2.0倍2020 年市净率，维持跑赢行业评级及27.5 元目标价（47%上涨空间），对应3.0 倍2020 年市净率。
风险
国产替代进程放缓；宏观经济下行影响半导体行业需求端复苏