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公司发布2019 年三季报业绩，报告期内实现营业总收入33.30 亿元，同比增长13.00%；归母净利润为3.30 亿元，同比微降1.86%。
投资要点
公司是化工领域难得的科技型龙头企业：公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务，2018 年12 月公司收购母公司中国昊华旗下11 家科研院所，重组标的均为优质化工科技型企业，科研力量雄厚，重组后公司新增氟树脂、电子特气、橡胶密封制品、聚氨酯新材料、特种涂料等产品，正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。
三季报业绩趋稳，抗风险能力凸显。公司主要产品包括聚四氟乙烯树脂、三氟化氮、橡胶密封产品、聚氨酯新材料、特种涂料等，报告期内上述产品的平均售价分别为4.92 万元/吨、14.39 万元/吨、14.69 万元/件、1.85万元/吨、3.85 万元/吨，同比变化分别为-23%、-6%、15%、-17%、24%。公司在多数产品价格同比下跌的情况下，还能实现前三季度业绩的稳定性，再次彰显了公司出色的抗风险能力。
高端PTFE 产品的竞争优势有望进一步扩大：2018 年我国PTFE 产能达到12.9 万吨，占全球产能的40%以上，但以中低端产品为主，高端PTFE产品技术壁垒较高，尚处于进口替代过程中。公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二，研发能力强、产品结构优，研发费用率和毛利率均高于同行。随着5G 建设、环保、医疗等领域对高端PTFE 需求的快速增加，以及晨光院新增5000 吨/年高品质PTFE 产能的投产，氟树脂业务有望成为助力公司的重要引擎。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为43.86亿元、49.95 亿元和56.43 亿元，归母净利润分别为5.64 亿元、6.61 亿元和7.54 亿元，EPS 分别为0.63 元、0.74 元和0.84 元，当前股价对应PE 分别为27X、23X、20X。维持“买入”评级。
风险提示：军品依赖的风险，子公司整合管理过程中存在不确定性，行业竞争加剧导致产品价格下跌