公司生猪养殖当前以新疆为主，成本优势明显，出栏确定性较强，母猪产能增长更是为后续出栏护航。考虑到猪价上涨持续超预期，我们上调公司19/20/21 年盈利预测，现预测公司19/20/21 年每股EPS 为0.82/3.25/1.64元，维持“买入”评级。
事项：公司2019 前三季度实现营业收入51.8 亿，同比增长39.59%；归母净利3.02 亿，同比增长16.35%。我们对此点评如下：
成本优势明显，养殖盈利亮眼。公司Q3 实现利润2.2 亿，分业务来看，养殖为公司主要的利润来源，受猪价快涨拉动，我们估计Q3 公司养殖盈利约1.9 亿元，公司Q3 出栏23 万头，估算头均生猪利润826 元，稳居行业前列。新疆区域优势是公司成本领先的主要原因，预估公司新疆养殖成本约12-12.5 元/公斤。
其余业务来看，公司动保业务受生猪存栏减少影响利润继续下滑，玉米加工业务继续亏损，农产品加工和饲料业务稳步增长。
能繁母猪存栏稳步上升，养殖盈利加速释放。报告期内，公司生物性资产8161万，同比+11.64%，环比+41%，公司母猪产能继续提升。随着河南疫情趋稳，公司在建猪舍陆续完成以及生猪复产的稳步推进，我们估计四季度能繁母猪存栏将继续上升，有望达8 万头，有效支撑2020 年150-200 万头出栏规划。当前猪价已进入快速上涨阶段，公司主要养殖布局新疆，目前新疆区域肥猪头均利润已超3000 元，预计后续利润贡献将加速。
疫苗周期底部将过，关注非瘟疫苗的进展。随着行业能繁母猪存栏有望Q4 回升，叠加猪OA 二价市场苗、猪瘟E2 等产品拉动，我们估计2020 年公司猪疫苗业务将有所恢复。此外，作为行业政采疫苗龙头，公司亦有望受益未来非瘟疫苗的商品化。
风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本大幅增加、猪价上涨不及预期
投资建议：公司生猪养殖当前以新疆为主，出栏确定性较强，头均盈利高位，母猪产能增长更是为后续出栏护航。考虑到猪价上涨持续超预期，我们上调公司19/20/21 年盈利预测，现预测公司19/20/21 年EPS 为0.82/3.25/1.64 元（原预测公司19/20/21 年EPS 为 0.61/1.13/1.26 元），维持“买入”评级。