公司发布2019 三季度财务报告，营收、净利润同比下降。2019Q1-Q3实现营收62.31 亿元（-2.16%），归母净利润7.19 亿元（-10.27%），扣非归母净利润6.89 亿元（+3.75%）。其中2019Q3 实现营收22.40 亿元（-5.32%），归母净利润3.52 亿元（-23.83%）。
报告期内公司营业收入较上年下降2.16%，营业成本增长12.05%。分业务来看，酒店运营业务营收47.53 亿元（-4.80%），主要由于直营房数量因关店和升级改造减少所致；酒店管理业务持续增长，实现管理收入11.49 亿元（+9.52%），特许管理酒店数量从上年期末2918 家增长至本期末3314 家（+13.57%）；景区运营业务实现营收3.29 亿元（+0.55%）。
报告期内公司营业成本3.88 亿元（+12.05%），主要系酒店运营业务送餐增加、单份早餐成本增长，以及商品成本增长所致。
整体来看2019Q3 经营增速全面放缓，业绩压力表现明显。2019Q3 首旅如家全部酒店RevPAR175 元（-3.7%），受ADR212 元（+0.2%）小幅上升所致，OCC82.7%（-3.4pct）下降明显。分酒店类型来看，经济型酒店RevPAR152 元（-5.7%），ADR177 元（-2.5%），OCC85.5%（-2.8%）；中高端酒店RevPAR255 元（-9.0%），ADR331 元（-7.3%），OCC77%（-1.4%）；云酒店RevPAR123 元（-10.3%），ADR175 元（-2.7%），OCC70.4%（-6.0%）。
2019Q3 经营18 个月以上成熟店：经济型酒店RevPAR151 元（-6.5%），ADR177 元（-3.0%），OCC85.7%（-3.2%）；中高端酒店RevPAR279 元（-5.2%），ADR359 元（-2.5%），OCC77.9%（-2.2%）；云酒店RevPAR137元（-8.4%），ADR181 元（-1.9%），OCC76%（-5.4%）。
直营店关店及内部升级改造使得费用端微降。2019Q1-Q3 毛利率93.77%（-0.79pct），销售费用率63.92%（-0.56pct）系职工薪酬下降所致，主要由于直营酒店数量减少以及2019 年同店RevPAR 下滑导致计提奖金减少；管理费用率11.87%（+0.06pct）；研发费用率0.30%（+0.07pct）系公司加大信息技术投入所致；财务费用率1.58%（-0.47pct）系公司偿还贷款所致；整体净利率11.99%（-1.09pct）。2019Q3 毛利率93.11%（-0.94pct），销售费用率59.50%（-0.30pct），管理费用率11.25%（-0.14pct），研发费用率0.28%（+0.06pct），财务费用率1.32%（-0.50pct），整体净利率15.66%（-4.01pct）。
投资建议：目前酒店板块估值受宏观经济影响已经处于历史较低值。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.90\1.12\1.35，对应公司10 月29 日收盘价16.72 元，2019-2021 年PE 分别为18.1\16.1\13.7，维持“增持”评级。
存在风险
宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险；公司经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险。