事件描述
10 月28 日晚间发布三季度业绩公告称，前三季度净利润2.51 亿元，同比增长14.81%；营业收入13.3 亿元，同比增长7.62%；基本每股收益0.3199 元，同比增长14.82%。
事件点评
Q3 调味品逐步恢复正常增速，料酒维持快速增长。公司2019 年前三季度实现营业收入13.3 亿元，同比+7.62%；归母净利润2.51 亿元，同比+14.81%，单Q3 实现营业收入4.50 亿元，同比+4.24%，归母净利润1.09 亿元，同比+14.21%，三季度增速环比有所增加。具体来看，调味品两大业务醋和料酒前三季度营业收入同比+10.35%，其中单季度营业收入增速分别为17.14%、5.55%、9.08%，2019 年初公司对五个品类产品进行提价，提价幅度在6.45%-15.04%，Q2 市场调整后，Q3调味品业务收入增速逐步恢复正常，其中料酒维持快速增长，前三季度实现营业收入1.86 亿元，同比+ 34.95%，单Q3 实现营业0.70 亿元，同比+39.06%。因此，公司有望完成全年经营目标，即调味品业务12%增长、扣除非经常性损益净利润15%增长的年度目标。
华中和华南市场增速较快，品牌影响力继续推进。公司进一步深化营销体系市场化改革，激发营销团队活力和潜力；进一步抓好重点产品和品牌建设，着重打造上海、杭州、武汉等重点区域的样板市场，并向不同区域进行复制，华中和华南市场收益样板市场，公司前三季度增速较快，公司前三季度华中/华南/西部/华东/华北大区收入分别增长15.48%、17.71%、6.64%、7.83%、6.86%，单三季度华中、华南、华东、西部、华北大区收入增速分别为11.87%、23.61%、3.72%、1.55%、3.10%。
产品结构升级利好毛利率，销售净利率不断提高。公司前三季度销售净利率为19.09%，同比增加0.45pct，主要在于毛利率提高。具体来看，公司前三季度毛利率44.05%（同比+2.60pct），其中Q3 毛利率44.43%（同比+3.72pct），主要在于产品结构升级。销售期间费用率为26.07%，同增加1.93pct，其中销售费用率为16.35%，同比增加1.83pct，主要在于受全国化销售带来市场投入以及运输费用率提升所致；管理费用率为9.38%，同比增加0.31pct。
投资建议
公司这几年都在加快非核心资产处置，围绕做强做优做大主业，围绕以香醋为核心的多品类发展，实施“醋酒并举”战略，并在此基础上，加大酱油、酱菜、麻油等复合调味品产品升级及市场拓展力度，增强企业发展后劲，调味品主业有望持续保持在两位数增长。另外，期待公司深化国企改革，推动体制和机制创新，不断完善激励机制，调动员工积极性，实现业绩的加速增长。预计2019-2021 年EPS 分别为0.45/0.51/0.58 元，对应公司10 月28 日收盘价14.46 元，2019-2021 年PE 分别为33X/28X/25X，维持 “买入”评级。
存在风险
行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险