事项：
广州酒家发布19 年三季报，1-3Q19 实现营业收入24.1 亿元，同比增19.6%；归母净利3.25 亿元，同比增9.1%；每股收益0.8 元。经测算3Q19 实现营业收入14.6 亿元，同比增19.2%；归母净利2.61 亿元，同比增8.9%；每股收益0.65 元。
投资要点：
3Q19 业绩符合预期。3Q19 归母净利增8.9%，归母净利增速不及营收增速主因毛利率下滑1pct 及管理费用率提升1.1pct。
收入持续增长，其中速冻业务增速较快。3Q19 公司营收增19.2%，营收增速略有下滑但整体可控。分业务来看:食品制造业务中月饼、速冻、其他产品3Q19 分别增14.9%、51.1%、45.7%，其中速冻业务增速较快，主因公司推出新品，多渠道布局，且加大了产品促销力度；3Q19 餐饮业务同比增12.4%。分区域来看：3Q19 省外经销商增36个至207 家，公司省外市场扩展显效，省外市场持续快速增长，收入增43.6%；省内市场增长稳健，3Q19 增57 家至434 家经销商，收入增12.1%。往未来展望，随着产能逐步释放、省内和省外的渠道布局皆进一步完善，预计19 年收入增速约16-18%。
净利率下滑主因毛利率下降及管理费用率提升。3Q19 公司净利率下降1.7pct 至17.9%。其中毛利率同比降1pct 至58.6%，或因：（1）成本上涨；（2）促销力度增加；（3）毛利率相对较低的速冻、其他食品业务占比提升。管理费用率同比增1.1pct，主因计提股权激励费用及实施新的年金方案影响。往未来展望，公司可通过产品结构升级及产品提价缓解成本压力；目前仍处于扩张时期，仍需要投入费用扩张市场，预计19 年净利增速约为9-12%。
产能陆续释放缓解产能瓶颈，省内省外齐发力助力公司长期成长未来，随着广酒湘潭一期、二期以及梅州工厂陆续投产，可缓解目前月饼、速冻、腊味的产能瓶颈。随着新市场餐饮业务与食品制造业务协同效应显现，省内、省外渠道布局完善，新媒体投入强化品牌力，产品陆续投产，公司可进一步强化自身的核心竞争力，实现持续、稳定的增长。
盈利预测与投资建议：预计19-21 年EPS 至1.06、1.21、1.39 元，同比+11.6%、+13.9%、+14.7%。公司食品制造与餐饮双主业运营，品牌、渠道、产品优势显著。餐饮业务定位大众，中央厨房+集中采购模式下效益较高；食品制造业务定位大众，与同业差异化运营，多渠道全面铺开下未来发展潜力较大，维持“推荐”投资评级。
风险提示：省外扩张不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。