一、事件概述
公司10 月29 日晚公布2019 年三季报：前三季度实现营收21.31 亿元，同比下降3.43%，归母净利润2.6 亿元，同比下降19.4%；其中：第三季度实现营收7.45亿元，同比增长0.5%，归母净利润0.87 亿元，同比下降9.1%，降幅环比收窄。
二、分析与判断
收入端：第三季度营收7.45 亿，影投票房5.77 亿同比微降1.3%公司第三季度营收7.45 亿，同比增长0.5%。影投公司表现：第三季度横店影投实现票房5.77 亿（YOY-1.3%），观影人次0.19 亿人（YOY+0.2%），同时间段全国总票房155.1 亿（YOY-1.6%），观影人次4.73 亿人（YOY-1.5%），横店影投表现略好于全国。同时，截至报告期末公司共有已开业直营影院355 家（环比中报增加15 家）2229 块银幕（环比中报增加91 块）。
利润端：第三季度归母净利率11.7%同比去年下降1.2pct拆分来看：公司第三季度毛利率23.1%，同比提升0.9pct；销售费用率4.0%，同比提升1.9pct；管理费用率2.1%，同比提升0.2pct；财务费用率-0.8%，同比微降0.9pct。
国庆档优质影片带动10 月票房同比高增，预计四季度票房增速大幅改善截至10 月29 日，2019 年全国电影总票房达557.8 亿元，同比增长6.2%；横店影投实现票房20.53 亿，同比增长4.1%，全年票房增长提速主因10 月靓丽表现（10月总票房同比+124.4%，横店影投同比+127.2%），叠加国庆后部分延迟上映电影重映，我们预计四季度整体票房同比实现高增长，带动公司四季度增长提速。
三、投资建议
我们预计19-21 年公司营收27.52/28.95/32.23 亿，同比+1.0%/5.2%/11.3%；归母净利达2.90/3.25/3.94 亿，同比-9.6%/12.2%/21.1%；对应PE29.95X/26.68X/22.03X，目前院线公司2019 年市盈率20~30X 左右，我们预计中长期行业电影行业景气度回升和中小影院出清将推动行业整体单银幕产出上升，但短期行业仍将面临竞争激烈、单银幕产出下滑、电影市场总票房增速较低等压力，综上，维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
票房市场不及预期，市场竞争加剧，租金成本上升。