收入、利润高增长超出市场预期，安全可控、高新电子等多点开花
2019 前三季度公司实现营收71.50 亿元（+14.02%），归母净利润1.77 亿元（-15.06%），扣非归母净利润1.00 亿元，同比增加1.69 亿元。2019Q3 单季公司实现营收28.20 亿元（+32.15%），归母净利润3327.52 万元，同比增加7605.19 万元，扣非归母净利润2543.65 万元，同比增加8491.00 万元。公司业绩超出市场预期，扣非净利润大幅增长，Q3 单季度收入加速增长且利润实现扭亏为盈。2019Q3 公司安全可控硬件业务在前两个季度爆发式增长的基础上持续贡献业绩增量，高新电子业务亦有部分增量业绩确认，此外公司的行业信息化业务（金融、医疗、电源）也取得稳定增长。
安全可控业务实现数倍级增长，扩产推进稳固龙头地位公司
2019 年自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长，基于PK 体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一，在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。此外，公司作为最大的自主可控PC、服务器整机厂商，多地自主安全整机产能项目建设有序推进，合计产能有望达到200 万台以上，为后续业务的快速发展提供保障。
飞腾芯片创新研发速度超预期
9 月19 日中国长城子公司天津飞腾新发布FT-2000/4，是目前自主可控业界主频最高，功耗最低，工艺最新进，缓存领先的一款面向桌面终端的CPU 产品。对比Intel，与其2015 年8 月发布的酷睿I5 六代性能相近且功耗更低。我们认为飞腾在硬件性能的突破也有望在未来占据更加客观的份额。此外，飞腾持续进行芯片创新，除桌面CPU 外，服务器CPU 也有望持续升级，发展值得期待。
风险提示：党政市场采购不及预期的风险；自主可控发展不及预期的风险。
投资建议：维持 “增持”评级。
暂不考虑飞腾影响，且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益，预计19-21 年归母净利润16.50/19.25/22.31 亿元，对应EPS 为0.56/0.66/0.76元，对应当前股价PE 为23/20/17X。公司作为自主可控领军企业，市场份额领先，深度布局从芯片到整机的自主可控完整硬件生态，持续扩产打开成长空间，维持“增持”评级。