本报告导读：
公司2019 年前三季度业绩超出预期，公司营收毛利率同比继续上升。我们认为下游油气投资持续景气，叠加公司成本及产品结构不断优化，公司业绩有望持续释放。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营业收入32.81亿元，同比上升9.90%；归母净利润3.88 亿元，同比上升79.93%，其中3 季度单季实现营收11.81 亿元，同比上升14.05%，单季归母净利润1.77 亿元，同比上升112.74%，公司业绩超预期。公司产品盈利能力持续上升，上调公司2019-2021 年EPS 至0.64/0.72/0.83 元（原0.48/0.55/0.60 元），维持目标价9.55 元、维持“增持”评级。
毛利率明显上升，费用保持下行趋势。2019 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为28.07%、11.98%，较2018 年同期上升5.14、4.82 个百分点，公司产品盈利能力持续上升。与此同时，公司期间费用持续改善，2019 年前三季度期间费率（含研发）13.24%，较2018 年全年降2.65 个百分点。
资产负债率保持低位，净经营现金流保持较好水平。2019 年3 季度末，公司资产负债率38.3%，较2018 年升1.2 个百分点，资产负债率保持较低水平。
公司产品盈利能力保持强劲，2019 年前三季度公司净经营现金流4.17 亿元，较2018 年同期上升0.07 亿元，保持较好水平。
下游油气需求维持高景气叠加产品结构持续优化，公司业绩有望持续释放。截至2019 年9 月我国油气开采固定资产投资增速38.8%，我们预期2019 年油气投资将维持高增速，公司下游需求较强。此外，公司与永兴材料签订战略合作协议，其产品及成本结构将得到进一步优化，公司产品毛利率将持续提升，公司业绩有望持续释放。
风险提示：原油价格大幅下跌；国家油气管网公司成立进度不及预期。