本报告导读：
公司2019 年前三季度业绩略低于预期，吨钢毛利、净利均有所下滑。地产需求韧性犹存，宏观预期有望改善。在铁矿价格高位回落背景下，公司股价存反弹空间。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2019 年前三季度实现营收110.94亿元，同比降13.21%；归母净利润12.77 亿元，同比降44.82%；公司Q3 单季营收28.41亿元，归母净利润2.22 亿元，同比降77.99%，业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上升，下调公司2019-2021 年EPS 至1.11/1.14/1.17 元（原1.35/1.38/1.44 元），维持公司目标价10.80 元，“增持”评级。
吨钢毛利下行，三季度业绩仍然承压。我们以公司上半年粗钢产量为基础，并将生产事故对公司产量影响纳入考量，假设2019 年三季度公司粗钢产量为90 万吨。2019 年前三季度，公司粗钢产量分别为102、106、90万吨，吨钢售价为分别为3866、4103、3157 元/吨，吨钢毛利分别为1008、1088、607 元/吨，吨钢三费分别为396、341、304 元/吨，吨钢净利分别为462、556、247 元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利有所下滑。
资产负债率环比下行，期间费用保持平稳。2019 年3 季度末，公司资产负债率53.46%，环比二季度下降6.22 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为9.34%，较2018 年全年下降0.85 个百分点，其中管理费用率为9.38%，较2018 年全年下降0.58 个百分点。
地产韧性犹存叠加矿价高位回落，公司股价存反弹空间。公司今年股息率预期依然较高，前期受到安全生产问题及宏观预期悲观影响股价下跌较多，我们认为行业需求韧性犹存，宏观预期有望改善。在矿价高位回落背景下，公司Q4 业绩有望回暖，股价存在反弹空间。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。