事件：启明星辰公布2019 年三季度报告，前三季度实现营收15.83 亿元，同比增长21.57%，归母净利润0.97 亿元，同比减少17.93%，扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长239.18%；2019 年Q3 单季度实现营收7.01 亿元，同比增长24.77%，归母净利润0.83 亿元，同比减少12.28%，扣非归母净利润0.80亿元，同比减少12.49%。
营收增长符合预期。公司前三季度营收增速为21.57%，剔除安方高科影响后达到26.23%，Q3 单季度剔除安方高科影响后增速达到28%。前三季度，公司归母净利润为0.97 亿元，同比下降17.93%，主要系：公司非经常性损益较去年同期减少（去年同期确认了对参股公司恒安嘉新约8430 万的投资收益）。前三季度，公司扣非归母净利润为0.78 亿元，同比增长239.18%，公司业务整体发展良好。
毛利率保持稳定，期间费用控制良好。前三季度，公司毛利率较去年同期下降0.2pct 至63.33%；销售费用率为34.98%，较去年同期下降3.87pct；管理费用率为7.23%，较去年同期下降1.28pct。
战略新兴业务发展迅猛，后续有望成为公司主要增长点。
公司安全运营业务前三季度在手订单良好，超过2.5 亿元。目前，公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司安全运营、云安全和工业互联网安全等战略新兴业务增长迅猛，后续有望成为公司业绩主要增长点。
盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.09、8.68 和10.52 亿元，对应EPS 分别为0.79、0.97 和1.17元，现价对应2019-2021 年PE 分别为42.1、34.4 和28.4 倍。受等保2.0 等政策影响，安全市场景气度持续上扬，公司作为安全行业龙头，业务需求量持续上升，同时公司战略新兴业务迅猛发展，有望带动公司业绩持续增长，我们首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：安全业务发展不及预期；行业竞争加剧的风险。