事件：公司发布2019 年三季报，1-9 月公司实现营业收入15.38 亿元，同比增长31.43%，归母净利润7.45 亿，同比增长29.05%；7-9 月单季度公司实现营业收入5.71 亿元，同比增长32.58%，归母净利润2.55 亿元，同比增长26.12%
核心观点
经营稳健，项目推进顺利：前三季度公司及下属相关子公司累计入库垃圾量390.05 万吨，同比增长26.31%，上网电量111,574.83 万度，同比增长19.91%。2019 年公司已新签10 个垃圾焚烧项目，规模达到7600 吨/日，截至目前，公司在手垃圾焚烧总规模为3.1 万吨/日，其中已投运1.4 万吨/日。目前樟树、临海二期、玉环二期、婺源、奉新等生活垃圾焚烧项目建设进展顺利，东阳、龙泉、双鸭山和永丰项目进入建设阶段，在手项目的逐渐落地将支撑公司未来三年的业绩增长。
业务链向固废行业其他领域延伸：围绕生活垃圾焚烧运营这一核心业务，公司在2019 新签四川眉山天府新区视高镇、温州市鹿城区、温州市瓯海区等多个环卫清运订单；同时新增江山和武义的餐厨垃圾处理项目后，公司在手的餐厨项目共7 个，总规模875 吨/日，随着垃圾分类在全国范围内分阶段实施，公司在厨余垃圾处理领域具备继续扩张的潜力。
财务预测与投资建议
我们维持公司2019-2020 年归母净利润为9.1/11.1 亿元的盈利预测，由于总股本的变动，根据DCF 估值法变更目标价位为25.45 元（前值为33.70元），维持买入评级。
风险提示
项目建设进度不达预期。