事件：公司发布19 三季报，前三季度实现营收173.37 亿元，yoy+0.40%，归母净利润17.02 亿元，yoy+8.97%，扣非归母净利润15.96 亿元，yoy+10.88%，经营性净现金流yoy-3.28%，稀释后每股收益0.74 元。
点评：我们坚定持续看好公司新动能下中长期成长。公司为全球PCB 龙头，受益于产品结构优化+自动化推进，Q3 受转固折旧增加短期影响业绩，乐观看待四季度客户新机放量公司业绩弹性。中长期看，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC 及SLP 量价提升逻辑，身为苹果的核心供应商，有望持续受益于苹果主板采用线宽线距更精密的SLP 的主流趋势，18 年与华为全面战略合作优先收益安卓SLP 渗透红利，产能释放+新动能（5G 天线/折叠/汽车等）保障公司收入端成长，此外，技改、自动化推进下盈利能力改善具备可持续性。
Q3 转固折旧增加短期影响业绩，看好大客户四季度新品放量。公司Q3 实现营收79.99 亿元（月度营收Q3 合计80.13 亿元），yoy+2.71%，归母净利润10.93 亿元，yoy-3.43%，扣非归母净利润10.71 亿元，yoy-0.84%。从月度营收来看， 公司7-9 月份营收分别为20.49/27.72/31.92 亿元，yoy-5.28%/+3.72%/8.08%，7 月主要受大客户旧品降价影响，8-9 月由于大客户新品拉货放量、项目份额增加从而实现同比正增长；盈利能力方面，前三季度毛利率22%，yoy+0.48%，qoq+2.05%；净利率9.82%，yoy+0.77%，qoq+3.3%，由于新增固定资产转固, 固定资产较中报增加9.73 亿元，折旧增加，影响Q3 盈利能力，Q3 单季度毛利率24.38%，yoy-1.8%，净利率13.66%，yoy-0.87%。三季报公司账面存货较中报增加3.53 亿元，四季度旺季有望受益于大客户新品放量。
中长期看好产能释放+新动能下公司成长，持续构建“One Avary”产品体系。公司身为全球 FPC 龙头，构建“one avary”产品体系凸显竞争优势，展望中长期，5G 商用牌照提早发布建设加速，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC 及SLP 量价提升逻辑，身为苹果的核心供应商，有望持续受益于苹果主板采用线宽线距更精密的SLP 的主流趋势，同时优先享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利，18 年与华为开展全面战略合作，有望成为未来业绩增长点。目前，公司扩产按序推进，淮安三期厂房进入验收阶段，秦皇岛HDI 进入设备安装阶段，两项目预计投产后新增133.8 万平方米FPC 及33.4 万HDI 产能，产能充足+需求增长，保障公司中长期业绩成长。
投资建议：预计 2019-2020 年净利润为 30.54、35.35 亿元，EPS 为 1.32、1.53 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：苹果销量持续恶化、客户份额提升不及预期、5G 进程缓慢。