事件：
中国中铁发布19 年三季报。前三季度公司实现收入5,718.7 亿，YoY15.4%，归母净利154.8 亿，YoY 18.6%；单三季度收入2030.0 亿，YoY 16.9%，归母净利496.4 亿，YoY 42.1%。
点评：
三季度收入、新签均进一步提速：
公司19 年前三季度收入YoY 15.4%，增速同比+10.4pcts；单三季度收入YoY 16.9%，增速同比+12.5pcts。收入进一步提速。分业务看，前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产收入增速分别为17.8%/7.4%/7.0%/13.2%。主业基建建设延续较快增长，收入占比达86.8%，接近近年最高水平，判断主要受益于基建投资边际向上，充足在手订单开工、推进节奏有所加快；地产收入结转延续较快增速。考虑到新签订单额亦在同步提速，且经济下行压力加大的背景下逆周期调节预期升温，收入大概率延续较快增长。
前三季度公司新签合同额10,896.8 亿，YoY 17.9%，增速同比+16.4pcts，单三季度新签合同额3,102.9 亿，YoY 27.6%，增速同比+39.0pcts，新签订单增速亮眼、持续提速。分业务看，前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产业务新签增速分别为17.9%/-6.5%/1.7%/15.5%，增速分别同比+16.3/-10.1/-13.4/-35.2pcts ； 其中单三季度四项业务新签增速分别为27.6%/-4.0%/12.5%/41.7%，增速分别同比+16.2/+2.4/-23.2/-3.6pcts。主业基建建设新签延续2Q19 提速趋势，占总新签合同额比例同比提升2.4pcts 至83.3%，房地产销售合同额3Q19 明显转暖，勘设咨询仍阶段承压。
基建建设新签订单中，前三季度铁路/公路/市政新签合同额YoY 分别为11.0%/-13.5%/28.8%，增速分别同比+16.9/+6.4/+15.3pcts，铁路、市政新签明显提速，公路新签降幅明显收窄。
三季度盈利能力改善，有望延续：
19 年前三季度公司综合毛利率10.1%，同比-0.1pct，单三季度毛利率10.0%，同比+0.1pct。分业务看，前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产业务毛利率分别为7.5%/27.1%/7.0%/30.6%，分别同比0.0 pct /-0.4pct /+0.1pct/+4.4pcts。基建建设毛利率稳定，单三季度略有改善；地产毛利率边际向上。前期成本上涨正逐渐消化、订单结构改善，基建建设毛利率有向上空间；另一方面，参考订单占比，毛利率相对较低的基建建设收入占比提升空间有限，公司综合毛利率有望向上。
前三季度负债率降低、资金利用效率提升带动财务费用率同比下降0.1pct至0.7%，大力回款压两金带动减值损失占收入比例同比下降0.3pct 至0.6%；但投资收益同比减少，综合带动同期净利率同比提升0.2pct 至2.9%。1H19计提永续债利息带动少数股东损益同比大幅增加，拖累归母净利率仅同比提升 0.1pct 至2.7%。单三季度归母净利率同比+0.5pct 至2.4%，主要源于减值损失同比大幅减少。不利因素影响趋弱，管理提效、压降两金成效逐渐显现，后续净利率有望进一步修复。
大幅溢价增发股份，顺利完成债转股：
公司于近期增发A 股股份合计约17.3 亿股（约占发行后总股本之7.0%）于中国国新等九家机构，购买其由于实施债转股而持有的公司控股子公司中铁二局、三局、五局及八局股权，之后成均将成为公司全资子公司。股份登记手续已于9 月19 日办理完毕，股份增发价格为6.75 元，较公司A 股10月30 日收盘价格有17.0%溢价。
公司A 股、H 股均维持“买入”评级：
考虑到3Q19 新签、收入均进一步提速，后续有望延续较快增长；盈利能力有望得到进一步修复，上调19-21 年归母净利预测至196.5/220.6/243.0亿（前值189.7/209.8/234.9 亿），对应EPS 为0.80/0.90/0.99（考虑近期股本调整），现价对应公司A 股、H 股19 年PE 分别仅7x、5x，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速明显下滑、融资收紧、海外订单推进不及预期